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        銀河證券-太陽紙業-002078-2021三季報點評:四季度紙價觸底回升,新增產能投放業績快速增長-211027

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        日期:2021-10-28 11:23:27 研報出處:銀河證券
        股票名稱:太陽紙業 股票代碼:002078
        研報欄目:公司調研 陳柏儒  (PDF) 4 頁 752 KB 分享者:s**z 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          事件:10月27日,公司發布2021年三季度報告。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】報告期內,公司實現總營業收入237.15億元,同比增長51.64%;實現歸母凈利潤27.68億元,同比增長100.28%;基本每股收益1.05元/股。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)

          新增產能逐步釋放營收增速較快,成本驅動新一輪紙價上漲。其中,第三季度單季公司實現營收79.02億元,同比增長51.65%,實現歸母凈利潤5.37億元,同比增長20.43%。伴隨著老撾基地年產80萬噸的新增產能的釋放,公司銷售收入大幅增長。但由于大宗材料物資價格上漲導致營業成本增加。報告期內,公司綜合毛利率為19.98%,較去年同期下跌3.35%。三季度需求疲軟,庫存偏高,供需失衡文化紙價格低位運行,第三季度單季公司毛利率為14.42%,同比下跌8.15%,環比下跌7.72%。伴隨此輪“能耗雙控”紙廠停機,供應端收緊,同時原材料價格持續走高,壓力傳導至下游,第四季度紙價迎來增長。

          期間費用控制良好,盈利能力提升。公司期間費用率為5.91%,較去年同期降低2.26pct。其中,銷售費用率為0.39%,同比降低0.1pct;管理費用率為2.28%,較去年同期降低0.91pct;研發費用率為1.25%,較去年同期降低0.71pct;財務費用率為1.99%,較去年同期降低0.54pct。凈利率方面,報告期內公司銷售凈利率為11.71%,同比上升2.8%,其中第三季度銷售凈利率為6.82%,同比下跌1.86%,環比二季度下降6.96%。公司期間費用控制良好,且營收增幅較大導致凈利率上升。

          品類拓展順利,規模優勢不斷深化。目前,公司已形成以文化紙為主,多品類共同前行的發展格局,通過上、中、下游全面布局,充分發揮各業務協同效應。2021年中,公司實現營業總收入158.13億元,其中文化紙占比第一,為29.53%,牛皮箱板紙、銅版紙、溶解漿分別占比27.33%、14.31%、11.59%。

          廣西基地產能開始投放,林紙漿一體化戰略持續推進。廣西基地紙、漿項目開始陸續投產,9月26日,55萬噸/年廣西PM1文化紙生產線開機試產;10月15日,12萬噸PM5生活用紙生產線開機試產,業績成長確定性強。預計該基地配套的80萬噸/年化學木漿、20萬噸/年化機漿及其他項目將在今年四季度至明年上半年陸續投產,將為華南市場提供堅實支撐,未來公司將實現超過1000萬噸的產能。

          投資建議:公司繼續擴大產能優勢,業績增長確定性強。伴隨紙價提升四季度利潤有望進一步改善??春梦磥韽V西生產基地各個項目投產后的發展,預計公司2021/22/23年能夠實現基本每股收益1.40/1.53/1.69元,對應PE為8X、7X、7X,維持“推薦”評級。

          風險提示:經濟增長不及預期的風險;市場競爭加劇的風險。

          

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