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        銀河證券-晨光文具-603899-2021年三季報點評:業績延續穩健增長,科力普新業務表現亮眼-211028

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        日期:2021-10-29 14:00:00 研報出處:銀河證券
        股票名稱:晨光文具 股票代碼:603899
        研報欄目:公司調研 陳柏儒  (PDF) 4 頁 753 KB 分享者:jame******ice 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          事件:10月28日,公司發布2021年三季度報告。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】報告期內,公司實現總營業收入121.52億元,同比增長42.33%;實現歸母凈利潤11.17億元,同比增長22.38%;基本每股收益1.21元/股。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)

          業績穩定增長,業務結構變化致整體毛利率下滑。其中,第三季度單季公司實現營收44.65億元,同比增長18.25%,實現歸母凈利潤4.51億元,同比增長0.57%。報告期內,公司綜合毛利率為24.15%,較去年同期下跌2.93%。三季度單季公司毛利率為24.39%,同比下跌2.7%,環比上升0.99%。毛利率下降主要是因為:辦公直銷業務增速較快,但由于其采購模式導致毛利率較低,造成整體毛利率下滑。

          期間費用控制良好,凈利率環比上升。公司期間費用率為13.72%,較去年同期降低1.77pct。其中,銷售費用率為8.02%,同比降低1.27pct;管理費用率為4.42%,較去年同期降低0.31pct;研發費用率為1.26%,較去年同期降低0.19pct;財務費用率為0.02%,較去年同期維持穩定。凈利率方面,前三季度公司銷售凈利率為9.21%,同比下跌1.26%,其中第三季度銷售凈利率為10.17%,同比下降1.62%,環比二季度上升1.55%。

          各品類業績符合預期,辦公直銷業務表現靚麗。報告期內,公司書寫工具/學生文具/辦公文具/辦公直銷/其他產品分別實現營收23.73/23.78/20.8/49.32/3.84億元,同比增長26.96%/18.09%/30.64%/72.31%/95.23%。辦公直銷業務營收占比較高,雖然毛利率較低,僅有9.54%,但這種規?;囊徽臼讲少從J?,通過薄利多銷的方式成為公司未來增長的新動能。

          持續推進品牌高端化,渠道建設成效凸顯。C端,傳統核心業務方面,受九月份開學季的影響,行業景氣度部分回升。但“雙減”政策在一定程度上施予文具行業下行壓力。零售大店業務方面,逐漸向高端化、品牌化發展。報告期內,晨光生活館(含九木雜物社)實現營業收入7.74億元,同比增長79.39%,其中,九木雜物社實現營收6.97億元,同比增長93.38%。目前,公司在全國擁有496家零售大店,其中晨光生活館60家,九木雜物社436家。B端,辦公集采政策持續利好B端發展,報告期內晨光科力普實現營業收入達49.32億元,同比增長72.31%。

          投資建議:公司在維持傳統核心業務穩健發展的同時不斷尋求新的增長點,積極向零售大店業務和辦公直銷業務拓展,業績未來表現可期,預計公司2021/22/23年能夠實現基本每股收益1.71/2.09/2.57元,對應PE為37X、30X、25X,維持“推薦”評級。

          風險提示:經濟增長不及預期的風險;市場競爭加劇的風險。

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