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        天風證券-深信服-300454-收入增速超預期,公司同時發布股權激勵計劃-210821

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        日期:2021-08-21 15:18:15 研報出處:天風證券
        股票名稱:深信服 股票代碼:300454
        研報欄目:公司調研 繆欣君  (PDF) 3 頁 267 KB 分享者:db***7 推薦評級:買入(上調)
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        研究報告內容
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          事件:

          公司發布2021年H1半年度報告,上半年實現營業收入25.86億元,同比增長48.26%,主要是由于云業務增速快,其中云計算和IT基礎架構業務同比增速達到83.36%。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】2021年H1公司實現歸母凈利潤-1.33億元,同比下降5.81%;歸母扣非凈利潤-1.96億元,主要是由于高增速的云計算業務毛利率較低,以及公司支付給員工的薪酬福利增加。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)

          點評:

          1、H1增速超市場預期5~10%,預計云業務訂單翻倍

          上半年公司收入同比增加48%、其中二季度收入同比增加32%。在供應鏈影響交付的背景下,云業務依然表現突出。云計算及IT基礎架構業務H1收入規模達到8.8億元、同比增長83.36%,其中桌面云和超融合均有貢獻。盡管有內部資源調整的影響,網絡安全業務營收同比增長29%、H1安全業務收入14.43億元,仍然表現良好。

          2、現金流彰顯業務高景氣度,展望H2營收增速預計重回40%以上

          二季度供應鏈影響了公司的訂單交付和收入確認,但仍可確認業務的高景氣度。上半年經營活動現金流入增速達53.22%??紤]到收入確認推遲至三季度、公司業務尤其是云業務的高景氣度,預計H2營收增速有望重回40%以上。

          3、毛利率表現亮眼,公司同時發布股權激勵計劃且已鎖價

          市場此前擔心毛利率下滑,但半年報顯示公司的云計算業務和網絡安全業務毛利率均有提升,其中網絡安全業務毛利率達到80.54%、云計算業務毛利率達到47.02%。這再度體現出公司在不利經營環境下的應變能力和傳導能力,突顯了公司的競爭力。此次公司同時發布激勵計劃(限制性股票),激勵對象為核心技術和業務人員1992人,且已鎖價133.92元。

          投資建議與盈利預測:考慮到公司云業務的高增速,上調利潤增速,預計2021-2023年收入增速分別為45%/42%/39%,預測公司2021-2023年收入79.15/112.39/156.22億元;考慮轉型投入和激勵成本,下調利潤增速,我們預計2021-2023年歸母凈利潤增速為0/10%/20%,歸母利潤8.1/8.91/10.77億元??春霉厩熬?,調高到“買入”評級。

          風險提示:供應鏈影響訂單交付和收入確認;云計算業務增速不及預期

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