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        長城證券-科拓生物-300858-公司動態點評:盈利增速穩健,攜手江中產研深入-211028

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        日期:2021-10-28 17:06:05 研報出處:長城證券
        股票名稱:科拓生物 股票代碼:300858
        研報欄目:公司調研 劉鵬  (PDF) 4 頁 501 KB 分享者:254****42 推薦評級:買入(上調)
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        研究報告內容
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          21年1-3季度營收為2.68億元,同比增長為10.01%;歸母凈利潤為0.85億元,同比增長16.95%。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】3Q21年實現營收1.01億元,同比下降2.64%;歸母凈利潤為0.40億元,同比增加18.52%。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)

          毛利率凈利率均提升,加大研發力度。21年前三季度毛利率由20年前三季度的51.26%上升至52.61%,上升1.35pct。其中單三季度來看,由3Q20的52.97%上升至55.38%,上升2.41pct,主要為3Q21單季度營收下滑所致。銷售費用率方面,21年前三季度銷售費用率由20年前三季度的5.42%提升至7.15%,增加1.73pct。其中單三季度來看,銷售費用上升17%,銷售費用率由3Q20的5.77%上升至6.93%,增加1.16pct,主要是由于食用益生菌制品銷售拉動營銷費用增加。公司21年前三季度管理費用同比上升73.33%,管理費用率由20年前三季度的6.15%提升至9.70%,上升3.55pct。其中單三季度來看,由3Q20的6.73%上升至8.91%,上升2.18pct,主要由于人員增加及股權激勵費用確認所致。21年前三季度研發費用率為7.98%,同比上升2.70pct。公司研發項目數量穩步增長,繼續加大研發力度,賦能長期發展。綜合來看,21年前三季度凈利率由20年前三季度的29.74%升至31.62%,上升1.88pct。單三季度來看,由3Q20的32.73%上升至39.85%,上升7.12pct。

          攜手江中賦能功能性產品,精耕發展。公司進一步豐富益生菌下游應用版圖,于10月26日與江中藥業簽訂益生菌新藥聯合技術合同,正式開啟公司在益生菌醫藥領域新起點,聚焦于治療IBS、IBD的益生菌新藥開發。1)江中藥業投入:江中藥業投入人民幣現金2880萬元,根據項目進展及協議約定分批投入。2)公司投入:公司投入本項目所用益生菌菌株在IBS、IBD領域應用的在先研究及專利作價2867萬元及人民幣現金253萬元,合計3120萬元。3)研究開發期限:預計至2023年12月。合作有望加速公司在益生菌功能性食品及醫藥市場的成長,在進一步提升公司研發能力的同時實現產研融合。如本合同能順利履行,預計將對公司本年度及以后年度經營業績產生積極的影響。

          盈利預測與投資建議:益生菌業務保持景氣度態勢,動植物微生態制劑業務協同并進。公司具備先發優勢、技術優勢以及先進的工藝水平,股權激勵有利于公司長期發展,公司與江中藥業合作實現益生菌下游業務的拓展,同時益生菌業務具備高毛利率特點(食用益生菌制品2018-2020年毛利率分別為63.18%、64.58%、52.37%),調整為“買入”評級。我們預計21-23年公司營業收入分別為4.51、5.70、7.03億元,凈利潤分別為1.20、1.50、1.85億元,EPS分別為0.80、1.01、1.24元/股,對應PE為32/26/21X。

          風險提示:疫情帶來的不確定性因素,產品渠道及拓展不及預期,新趨勢推廣及市場反饋不及預期,食品安全事件。

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