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        光大證券-有色金屬行業碳酸鋰產業鏈深度研究報告之三:鋰礦石VS鐵礦石,青似于藍而勝于藍-210815

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        日期:2021-08-15 11:53:22 研報出處:光大證券
        行業名稱:有色金屬行業
        研報欄目:行業分析 王招華  (PDF) 31 頁 1,660 KB 分享者:yan****13 推薦評級:增持
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        研究報告內容
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          鋰輝石是優質的鋰資源。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】鋰資源包括鹽湖、云母、鋰輝石,其中鋰輝石元素含量的一致性最強、雜質含量最少,可預見的3-5年,在高鎳三元材料中鋰輝石被其他鋰資源替代的可能性非常低,而高鎳三元材料主要用于生產高端新能源車,預計未來3-5年全球新能源車高端品產量的占比將進一步提升,這也就意味著,鋰輝石的需求增幅將會超過鋰資源的平均水平。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)

          鋰輝石和鐵礦石分別是兩個時代的重要礦產。鐵礦石的終端需求60%左右是房地產和基建,2000-2019年期間,固定資產投資驅動中國GDP累計增長460%,房地產基建產業鏈的商品迎來了大繁榮,這其中最受益的礦種之一是鐵礦石;諸多材料中,鋰的終端需求集中在新能源汽車,2020年已達到54%,在良好的產品體驗以及雙碳政策的共同驅動下,鋰輝石將在新能源車時代迎來大發展。

          鋰輝石的供給結構和鐵礦石非常類似。(1)產量和儲量的國別分布中,鋰資源比鐵礦石更加集中:2020年澳大利亞和南美(智利、阿根廷、巴西)貢獻全球鋰資源儲量的75%、產量的80%,貢獻全球鐵礦資源儲量的48%、產量的55%;(2)集中度方面,鋰資源和鐵礦石的全球產量CR4均在44%-47%之間;(3)鋰輝石和鐵礦石的勘探開采周期均比較長。

          鋰輝石的需求增長空間遠超過二十年前的鐵礦石。(1)2000-2019年期間,全球和中國鐵礦石需求量分別增長123%、518%,鐵礦的重要終端下游中國房地產新開工面積累計增長668%,而2020-2039年期間,鋰資源的重要終端全球新能源車產量有望增長20倍;(2)在替代品方面,鐵礦石在2000-2019年間基本沒有受到廢鋼的影響;而鋰輝石由于其良好的產品一致性,廣泛用于高端新能源車,未來隨著高端新能源車以及高鎳三元電池的放量,我們預計鋰輝石占鋰資源的產量比重有望由2020年的51%提升至2025年的56%;(3)2019年中國鋰資源、鐵礦石對外依賴度分別為74%和80%,總體比較接近。

          鋰礦的成本曲線更為陡峭,不排除未來鋰輝石精礦價格上探至2300美元/噸。(1)鋰礦成本曲線更為陡峭,相同的需求增幅能帶來更大的鋰輝石價格漲幅。(2)根據鐵礦石的成本曲線以及供需情況兩種角度推測,不排除未來鋰輝石精礦價格上探至2300美元/噸的可能性,這較2021年8月4日價格上漲179%。

          投資建議:繼續全面看好鋰輝石產業鏈。如果按照鋰輝石精礦高點2300美元/噸預測,大部分鋰輝石A股上市公司的2023年PE僅有10-20倍之間,這具有較強的投資吸引力,我們堅定看好鋰輝石產業鏈,優先選擇鋰輝石精礦價格上漲盈利增幅大的公司,推薦天齊鋰業、贛鋒鋰業、科達制造、雅化集團;建議關注融捷股份、天華超凈、中礦資源、盛新鋰能。

          風險提示:國內外新能源汽車產量不及預期,全球鋰礦產能產量擴張超預期的風險;相關政策調控和地緣政治風險;替代品進程顯著超預期;價格不及預期等。

          

          

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