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        華泰證券-偉明環保-603568-2Q21凈利創新高,看好全年業績表現-210820

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        日期:2021-08-20 23:59:13 研報出處:華泰證券
        股票名稱:偉明環保 股票代碼:603568
        研報欄目:公司調研 王瑋嘉,黃波  (PDF) 6 頁 461 KB 分享者:gaof******xia 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          垃圾焚燒發電在手項目充沛,有望保障未來業績持續增長

          偉明環保1H21收入/歸母凈利潤20.9/7.77億元,同比增長83/55%;2Q21收入/歸母凈利潤13.4/4.10億元,同比增長89/34%。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】垃圾焚燒發電和餐廚處理項目陸續建成投運,貢獻運營收入,同時在建項目確認建造收入和設備收入,進一步增厚業績。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)1H21公司新增生活垃圾處理規模2500噸/日,截至6月底,公司在手垃圾焚燒發電項目約4萬噸/日,其中已投運1.9萬噸/日。7月公司入選盛運環保(未上市)系公司重整投資人資格,有望進一步提升垃圾焚燒發電項目規模。我們維持2021-2023年歸母凈利潤為16.37/20.35/22.90億元,考慮到公司營運能力優秀,ROE與毛利率行業領先,給予2021年23xPE(可比公司Wind一致預期PE中值16x),維持目標價29.90元,維持“買入”評級。

          2Q21單季度凈利潤創歷史新高

          2Q21偉明環保收入同比增長89%、環比增長78%,收入高增主要系文成等垃圾焚燒發電項目和龍泉/武義等餐廚垃圾處理項目正式投運貢獻運營收入,在建的垃圾焚燒發電項目根據建設進度確認設備收入,同時公司根據《企業會計準則解釋第14號》確認PPP項目的建造收入。2Q21毛利率同比下降15pct至40%,我們認為主要系收入結構變化所致。期間費用同比小幅增長,但在收入同比高增的情況下費用率同比下降2.7pct至5.5%。2Q21歸母凈利潤4.1億元(同比+34%),創歷史新高。

          入選盛運系重整投資人,有望進一步擴大垃圾焚燒發電項目規模

          截至1H21偉明環保垃圾焚燒發電正式投運項目24個,試運行項目3個,日處理規模合計約1.9萬噸,在建/籌建產能約2.1萬噸/日。此外,公司7月9日公告(編號:臨2021-057),偉明環保成功入選盛運環保系公司重整投資人資格,基礎重整投資范圍包括盛運環保母公司在內共8家公司,其中拉薩、桐城、凱里、寧陽、招遠5家子公司合計運營垃圾焚燒發電項目3000噸/日。我們認為若此次重整投資順利完成,將有助于擴大偉明的垃圾焚燒發電項目規模,并提升其并購整合和運營管理能力。

          重申“買入”評級,目標價29.90元/股

          我們維持202120-23年歸母凈利潤預測為16.37/20.35/22.90億元,對應EPS1.30/1.62/1.82元,參考可比公司2021年Wind一致預期PE中值16x,考慮到公司營運能力優秀,ROE與毛利率行業領先,給予一定的估值溢價,給予2021年23x目標PE,維持目標價29.90元,維持“買入”評級。

          風險提示:垃圾發電電價下調風險、項目進度不達預期、項目運營風險。

          

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