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        平安證券-上海銀行-601229-盈利增長穩健,中收延續強勁表現-211028

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        日期:2021-10-28 11:10:29 研報出處:平安證券
        股票名稱:上海銀行 股票代碼:601229
        研報欄目:公司調研 袁喆奇  (PDF) 5 頁 459 KB 分享者:chl****lu 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          事項

          2021年10月27日,上海銀行發布2021年3季報,前3季度公司實現營收415億元,同比增長10.4%,實現歸母凈利潤166億元,同比增長10.6%,ROE 12.56%,同比提升0.23個百分點。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】

          平安觀點:

          營收穩中向好,中收延續高增長。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)上海銀行前3季度實現歸母凈利潤同比增長10.6%(vs10.3%,21H1),我們認為公司利潤增速的進一步提升主要歸因于營收表現的穩中有升。公司前3季度實現營收同比增長10.4%(vs9.0%,21H1),分結構來看,利息凈收入同比增長6.9%(vs8.3%,21H1),增速較上半年略有下滑,中收保持了強勁增長,前3季度同比增長38.3%(vs39.7%,21H1),預計主要來自養老金融以及財富管理業務推動,截至3季度末,公司零售AUM達到8,815億元,較上年末增長17.7%,養老金客戶AUM達到4,042億元,較上年末增長16.4%,財富戰略推進下,公司在財富管理市場的影響力顯著提升。2)穩中向好的營收表現下,公司延續2季度以來審慎的減值計提力度,前3季度信用資產減值損失153億元,同比增長4.5%(vs1.9%,21H1)。

          息差環比微降,資產擴張平穩。公司前3季度息差1.73%,同比下降9BP,對應Q3單季凈息差1.71%,環比微降2BP,預計主要是資產端定價的拖累,我們根據期初期末生息資產余額均值測算的Q3單季年化生息資產收益率為3.59%,環比下降3BP。負債端期初期末口徑測算Q3單季年化付息負債成本率2.22%,環比持平。資負結構來看,公司保持平穩擴張,且結構進一步優化,3季度末總資產同比增長8.5%(vs10.1%,21H1),其中貸款同比增長13.7%(vs15.2%,21H1),占總資產比重45.7%,較6月末環比提升0.63pct,存款同比增長11.6%(vs10.6%,21H1),占負債比重59.4%,較6月末環比提升1.05pct。展望未來,隨著資產結構的持續優化,預計公司息差表現有望保持平穩。

          資產質量保持穩健,風險抵補能力進一步提升。公司3季度末不良率1.19%,較6月末環比持平,我們測算公司Q3單季年化不良生成率在1.55%,環比提升53BP,我們預計主要和3季度處置力度加大有關。前瞻性指標方面,公司3季度末關注率1.70%,較6月末環比下降16BP,為15年以來最低水平,整體而言,公司資產質量的表現仍保持穩健。公司3季度末撥備覆蓋率331.77%,環比提升7.73pct,撥貸比3.94%,環比提升9BP,在公司資產質量表現保持平穩的背景下,不斷提升的撥備覆蓋水平,為公司盈利的修復奠定了基礎。

          投資建議:區位優勢顯著,看好財富管理轉型穩步推進。上海銀行深耕以上海為主的長三角、粵港澳大灣區、京津冀等重點區域,區位優勢顯著,這些地區良好的信用環境為公司的發展奠定了堅實的基礎。另一方面,公司加快推進零售轉型,聚焦消費金融、財富管理、養老金融三大主線,持續加快零售業務布局,從3季報披露數據來看,公司零售AUM、養老金客戶AUM保持高增長。資產質量表現保持穩健和財富戰略持續的推進,我們繼續看好公司未來的盈利表現。結合3季度經營數據,我們維持公司盈利預測不變,預計公司2021/2022年EPS分別1.62/1.77元/股,對應盈利增速分別為10.4%/9.2%,目前股價對應21/22年PB分別為0.58x/0.53x,考慮到公司估值水平仍處在歷史底部分位,下行空間有限,安全邊際充分,維持“推薦”評級。

          風險提示:1)宏觀經濟下行導致行業資產質量壓力超預期抬升;2)利率下行導致行業息差收窄超預期;3)中美摩擦升級導致外部風險抬升。

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