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        東吳證券-機器視覺行業專題報告:智能制造大趨勢下的長坡厚雪賽道-210824

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        日期:2021-08-25 07:45:26 研報出處:東吳證券
        行業名稱:儀器儀表行業
        研報欄目:行業分析 周爾雙,黃瑞連  (PDF) 57 頁 3,772 KB 分享者:yua****oo
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        研究報告內容
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          我國機器視覺處在快速發展階段,是長坡厚雪賽道。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】機器視覺是先進制造的重要組成部分,是黃金成長賽道:①2016-2019年全球機器視覺市場規模CAGR達18.05%,2019年提升至102億美元;我國機器視覺起步較晚,2015年市場規模僅為31億元,2019年提升至103億元,2015-2019年CAGR達35.01%,遠高于全球機器視覺行業同期復合增速。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)②作為全球第一大制造國,我國機器視覺滲透率偏低,有較大成長空間,除了3C、汽車等行業機器視覺滲透率將不斷提升外,機器視覺下游應用場景正在持續拓展,中國產業信息網預測2023年我國機器視覺行業規模有望達到197億元,2019-2023年CAGR達17.6%。

          機器視覺行業盈利水平出色,本土企業方興未艾。①國內機器視覺已經形成完備的產業鏈,相關企業涵蓋零部件供應商(光源、鏡頭、相機和視覺控制系統等)和集成開發商(組裝集成和軟件二次開發等)兩大類,其中零部件和軟件開發在機器視覺系統中的價值量占比高達80%;作為技術密集型行業,機器視覺企業核心競爭力的維持需依賴于持續性研發投入。②縱觀海內外,機器視覺中游環節的零部件企業普遍具備較強盈利能力,康耐視、基恩士和奧普特的毛利率常年維持在70%以上。③國內機器視覺行業的火熱,吸引了大量的資金關注和投入,促進了本土機器視覺企業的快速發展,在機器視覺重要核心環節均有所突破,涌現出一批本土代表企業,但營收規模普遍較小,在高端核心零部件領域亟待突破。

          康耐視&基恩士:他山之石,可以攻玉。作為全球兩大機器視覺龍頭,康耐視以視覺軟件為核心,持續布局下游應用,基恩士則是軟硬件并舉,擁有更為完備的產品線,梳理二者成功發展歷程可以為本土企業提供借鑒:①業務由非標定制向標準化演變,可全面提升單位產出效率和運營能力,是本土企業實現業務規模擴張的天然發展路徑;②產品由硬件向軟件延伸,軟件環節是機器視覺的核心技術壁壘,是產業鏈的價值中心,獨立自主的軟件平臺已成為康耐視和基恩士的核心競爭力,向上游軟件環節垂直整合,是本土企業做大做強的必經之路。

          投資建議:機器視覺作為長坡厚雪賽道,具備較好的成長性和較強的盈利能力,重點推薦對標基恩士的本土機器視覺核心零部件龍頭奧普特,建議關注矩子科技,以及即將上市的凌云光、中科微至等細分行業龍頭。

          風險提示:制造業投資不及預期、行業競爭加劇、盈利能力下滑、下游3C電子領域集中度較高。

          

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