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        國金證券-復旦微電-688385-三季報業績大超預期,FPGA業務未來可期-211026

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        日期:2021-10-26 15:12:52 研報出處:國金證券
        股票名稱:復旦微電 股票代碼:688385
        研報欄目:公司調研 趙晉,鄭弼禹  (PDF) 4 頁 489 KB 分享者:si***4 推薦評級:買入(上調)
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        研究報告內容
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          事件

          公司10月25日發布2021年三季報預告,2021年前三季度公司預計實現歸母凈利潤3.88億元,同比增長266%,扣非歸母凈利潤3.36億元,同比增長684%。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】大幅超出市場預期。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)

          經營分析

          公司FPGA技術國內領先,上半年增長133%,上調相關公司關聯交易上限。公司為國內首個推出28nm億門級芯片的廠商,填補了國內FPGA高端市場的空白。公司正在研發28nm制程的可編程片上系統芯片和14/16nm制程的十億門級FPGA產品,未來有望持續受益于國產替代機遇。公司持續上調與FPGA的第一大客戶復旦通訊發生關聯交易額度上限,2021年3月、8月公司將2021年與復旦通訊的日常關聯交易額度分別上調至1.2億元、2億元,2022年上調至2.8億元。FPGA受益國產替代需求旺盛,公司技術持續突破,成長空間逐步打開。

          公司安全與識別芯片、非揮發存儲器、智能電表MCU等業務恢復快速增長。2021H1公司安全與識別芯片業務收入同比增長44.2%;非揮發性存儲器業務收入同比增長65.4%;智能電表芯片業務收入同比增長14.5%。公司非揮發存儲器中高可靠產品占比30%,這部分業務下游需求持續景氣,未來占比有望進一步提升,有望增厚非揮發存儲器業務的毛利水平。MCU正向智能水氣熱表、智能家居、物聯網等領域積極切入,未來放量可期。

          2021年9月公司發布股票激勵計劃:擬授予激勵對象1000萬股限制性股票,占公司股份總數的1.23%,其中首次授予578名員工899.7萬股,授予價格為18元/股,業績解鎖條件為二者之一:①2021-2024年收入較2020年分別增長不低于40%、65%、90%、120%,對應年復合增速約21.8%;②2021-2024年銷售毛利較2020年分別增長不低于50%、65%、90%、120%,對應年復合增速約21.8%。

          盈利調整與投資建議

          公司三季報盈利大幅超預期,預計公司2021-23年營收26/34/40億元,分別上調8%/14%/18%,同比增長54%/29%/21%,歸母凈利潤預測為5.4/6.9/8.7億元,上調28%/23%/24%,同比增長305%/28%/26%,對應PE為64/52/41,上調為“買入”評級。

          風險提示

          FPGA市場需求及公司市場滲透不及預期;存儲器周期性風險;安全與識別芯片毛利率下滑風險;晶圓產能支持不及預期風險。

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