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        國金證券-期貨宏觀策略及期權策略私募基金月報:疫情反復市場反彈,CTA何時走出困境?-210820

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        日期:2021-08-20 14:17:38 研報出處:國金證券
        研報欄目:基金頻道 洪洋,張劍輝  (PDF) 12 頁 1,536 KB 分享者:dmy2******006
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        研究報告內容
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          第一部分:宏觀經濟和期貨期權市場回顧

          2021年7月,我國CPI同比上漲1%,較上月下降0.1個百分點,環比增長0.3%,漲幅擴大0.7個百分點。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】PPI同比增速9.0%,再次回升0.2個百分點,環比上漲0.5%,較上月擴大0.2個百分點。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)制造業PMI指數錄得50.5,較上月回落0.5個百分點。

          7月商品市場各版塊分化嚴重,原油出現極端行情容易對各周期CTA帶來風險;農產品遭遇天氣炒作波動劇烈,CTA策略在此品種也難以獲利;部分有色品種和黑色品種存在一定上漲趨勢,長周期策略一定程度在這兩個板塊獲利??傮w看,7月市場環境對各CTA策略影響不同,倉位集中度、策略周期、策略類型等維度,均會給產品帶來不同表現。相比之下,股票市場的波動明顯上升,有利于股指期貨CTA策略和波動率套利類期權策略。

          第二部分:期貨宏觀策略私募和期權策略私募表現回顧

          根據我們統計的全部1765個期貨宏觀策略私募基金產品數據顯示,2021年7月,該策略大類產品平均收益0.48%。1039個量化產品7月平均收益0.29%;714個主觀CTA和宏觀策略產品7月平均收益0.70%,本月主觀策略平均收益仍然高于量化策略。

          從各子策略的表現來看,由于7月部分品種板塊走出上漲趨勢,大多數中長周期策略因仍持有多頭倉位而重新獲利,之前的回撤得到一定修復。中短周期策略表現較差,主要原因是部分品種行情持續周期過短,反轉頻發且幅度較大,尤其原油、豆粕等品種,容易造成虧損。量化基本面策略在持續半年左右的橫盤后,7月表現較好,預計未來各板塊商品邏輯重回基本面后,量化基本面策略業績將有所改善。

          第三部分:市場環境展望和投資建議

          整體來說,我們仍然認為目前較寬松的貨幣環境和較弱的供給,使部分品種和板塊維持在了并不扎實的高價上。但相比今年第一季度,各品種基本面對行情的邊際影響明顯上升,行情分化現象明顯,且已有個別基本面較弱的品種走出了下跌趨勢。具體來看各版塊,黑色方面,環保限產仍然是主旋律,使成材易漲難跌,上游品種方面,鐵礦石由于發運量的持續回升和下游需求量的下降,價格明顯下跌,為鋼廠利潤做出主要貢獻,但即便是成材,可能仍將受到監管層對價格的指引和較低需求的拖累,上漲空間有限。石化方面,中美經濟走弱降低了全球石油需求預期,另一方面,OPEC+也有逐步增產計劃,未來原油走勢將偏弱。有色金屬方面,中美宏觀經濟走弱,減少了對金屬需求的預期,但新能源車銷量的上升則提振了部分有色品種的需求,有色金屬走出分化行情。

          近期Delta病毒爆發,給部分原材料生產國帶來了較大影響,但由于疫苗接種率較高,中美經濟的走弱實際上可能更多的是受到滯漲的影響,而非疫情沖擊。疫情影響力走弱,政策出臺密度下降,基本面供需在決定商品行情的因素中獲得了更高的權重,商品行情的差異性增強。這些特點有利于CTA的分散投資降低風險的作用,也有利于前期表現較差的量化基本面類策略的運行,CTA策略最艱難的時間可能已過去。

          本期報告介紹聚潤資本,其CTA策略為以量化基本面為主的復合策略。

          風險提示:流動性風險、低波動風險

          

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