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        天風證券-時代電氣-688187-軌交裝備龍頭,IGBT成長新動力-211027

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        日期:2021-10-27 22:42:42 研報出處:天風證券
        股票名稱:時代電氣 股票代碼:688187
        研報欄目:公司調研 李魯靖  (PDF) 33 頁 1,564 KB 分享者:ken****tr 推薦評級:買入(首次)
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        研究報告內容
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          軌交裝備立身之本,新興裝備開拓新市場

          時代電氣是我國軌道交通行業具有領導地位的牽引變流系統供應商,可生產覆蓋機車、動車、城軌領域多種車型的牽引變流系統。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】公司牽引變流系統產品型譜完整,市場占有率居優勢地位,根據城軌牽引變流系統市場招投標等公開信息統計,公司2012年至2020年連續九年在國內城軌牽引變流系統市場占有率穩居第一。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)以牽引變流系統為代表的軌道交通電氣裝備是軌道交通裝備收入的核心來源。軌道交通電氣裝備收入占營業收入比例連續三年超過60%。同時,公司還積極布局軌道交通以外的產業,堅持“同心多元化”戰略,在功率半導體器件、工業變流產品、新能源汽車電驅系統、傳感器件、海工裝備等領域開展業務。

          新能源汽車IGBT市場容量大,軌交技術積累助力IGBT成長

          中國新能源汽車行業在過去幾年內經歷了飛速的發展,正在從萌芽期向成長期邁進,截至2021年6月,新能源汽車保有量603萬輛,相比于2016年的91.28萬輛,增長了6.6倍。2021年1-9月生產企業新能源汽車銷量215.7萬輛,同比增長1.9倍,較2019年同期增長1.4倍,占生產企業新車銷量的11.6%。其中9月份,銷量35.7萬輛,同比增長1.5倍,再次刷新單月歷史記錄。我們預測,新能源汽車功率半導體核心器件IGBT在2022年的價值量將達51億元。

          公司憑借在軌道交通牽引變流領域的技術積淀以及基于IGBT的配套能力,開展新能源汽車電驅系統產業研究,建立了完善的新能源汽車電驅系統產業鏈,未來有望在新能源IGBT領域大展身手。

          牽引變流系統技術引領國內市場,IGBT芯片打破國際壟斷局面

          公司成功研發新一代具有完全自主知識產權的時速350公里“復興號”中國標準動車組牽引變流系統,擁有牽引變流系統自主知識產權,建立了自主技術體系和標準,并已成功得到批量應用,打破了國外公司的壟斷。此外,公司生產的全系列高可靠性IGBT產品打破了軌道交通核心器件和特高壓輸電工程關鍵器件由國外企業壟斷的局面,目前正在解決我國新能源汽車核心器件自主化問題。

          盈利預測與投資建議

          預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為25.54億元,26.38億元,28.24億元,YOY分別為+3.19%、+3.29%、+7.02%?;诠驹谲壗恍袠I中的核心地位,以及IGBT行業的高成長性,估計2022年目標市值1000.71億人民幣,對應目標價70.67元,首次覆蓋予以“買入”評級。

          風險提示:政策波動風險;技術研發風險;企業關聯交易占比較高的風險;IGBT行業波動風險;IGBT市場競爭風險;部分原材料采購來自單一境外廠商的風險

          

          

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