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        安信證券-怡合達-301029-業績超預期,優質國內FA龍頭快速發展-210820

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        日期:2021-08-20 10:15:28 研報出處:安信證券
        股票名稱:怡合達 股票代碼:301029
        研報欄目:公司調研 李哲,羅松  (PDF) 5 頁 345 KB 分享者:老*** 推薦評級:買入-A(上調)
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        研究報告內容
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          ■事件:公司披露《2021年半年度報告》,2021H1實現營收8.52億元(+59.1%),歸母凈利潤1.97億元(+62.5%);2021Q2實現營收5.32億元(+40.1%),歸母凈利潤1.35億元(+39.7%),超預期(公司招股書披露預計2021H1營收7.6-8.2億元,歸母凈利潤1.65-1.78億元)。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】

          ■報告期公司收入高增主要系下游需求旺盛。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)2020年,3C行業收入占公司總收入的23.3%,新能源行業(電池或電池設備生產廠商)占15.6%,汽車行業占14.7%,光伏行業占4.5%,工業機器人行業占4.9%,從合作客戶來看,2020年公司前五大客戶分別是比亞迪集團、大族集團、大連智云集團、先導智能、贏合科技集團,均為國內主流新能源、汽車、3C等領域的主流廠商。公司下游均為景氣度較高領域,且公司SKU和客戶數處于快速擴張中帶動公司收入高增。同時,2021Q2公司毛利率44.36%,同比提升0.45pct,體現一定規模效應。

          ■公司后續看點主要集中在產品種類不斷豐富、產能提升及強有力的后續服務團隊能力。1)產品種類不斷豐富:公司在現有FA工廠自動化零部件標準化體系基礎上,通過對原有非標準型號產品標準化,以及已有標準型號產品系列化、模塊化創新,不斷加大產品開發力度,打造獨具特色并富有競爭力的產品體系。同時公司將深耕自動化設備各應用領域,區分應用場景進行深度標準化、模塊化研發,精準匹配客戶需求,最終提高自動化設備廠商設計效率,降低采購成本,縮短交付周期。2)產能提升:后續隨著公司IPO項目的投產,公司在制造、倉儲、分揀、包裝發運等方面的能力將持續獲得提升。3)強有力服務團隊:公司建立了一支經驗豐富的銷售團隊,下設12個銷售工程師團隊和19個銷售辦事處快速響應客戶需求。公司可通過在線服務、電話熱線、駐地人員拜訪等多種方式,協助客戶完成從項目啟動、產品選型到交付應用全環節的服務支持,我們認為后續服務能力是2018-2020年公司發展速度超越米思米中國業務增速的很重要的因素。

          ■投資建議:預計公司2021-2022年凈利潤4.37億元、6.17億元,對應EPS分別為1.09元、1.54元,給予買入-A評級,12個月目標價為132.60元,相當于2023年60倍的動態市盈率。

          ■風險提示:1.SKU擴容失敗風險;2.行業價格戰加劇導致盈利性走低風險;3.逆全球化導致國內制造業發展進展趨緩進而影響自動化零部件需求風險;4.米思米經濟款產品覆蓋SKU大比例提升給怡合達帶來較大的競爭壓力導致市占率降低風險;5.怡合達募投項目負荷率攀升偏慢導致盈利性短期走低風險;6.公司產品集中的下游領域(3C、鋰電設備、汽車、光伏、工業機器人)發展進度放緩影響產品需求風險。

          

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