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        國金證券-電子行業研究:智能駕駛方興未艾,車載光學長坡厚雪-210815

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        日期:2021-08-16 08:57:30 研報出處:國金證券
        行業名稱:電子行業
        研報欄目:行業分析 樊志遠,劉妍雪,鄧小路  (PDF) 35 頁 2,688 KB 分享者:vin****ol 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          行業觀點

          車載鏡頭:自動駕駛之眼,長坡厚雪優質賽道。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】

          高成長:2017年特斯拉推出model 3、搭載L2級自動輔助駕駛、8顆攝像頭,考慮整車廠從車型規劃到投產的周期在3年以上,我們認為2021年L2級自動輔助駕駛滲透率快速放量,預計未來自動輔助駕駛滲透率曲線將高度擬合智能手機滲透率S曲線,實現快速增長。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)2020年全球車載攝像頭出貨量達1.65億顆,單車搭載攝像頭數量達2.1顆。預計2025年單車攝像頭數量達8顆,全球車載攝像頭出貨量達8億顆,市場規模達336億元,CAGR達37%。

          高壁壘:光學鏡頭是高壁壘行業,模具設計制造、鏡片設計制造難度極高,設計需要嚴謹的公式更需要想象力,制造需要掌握大量know-how方可保障良率。車載鏡頭壁壘更高,多為全玻鏡頭或玻塑混合鏡頭,非球面玻璃鏡片優勢突出,具備模造鏡片產能的公司更具優勢。

          好格局:車載鏡頭市場格局呈現出“一超多強”局面,2020年舜宇光學出貨量超5600萬顆、市占率達34%,第二到第八名均為外資企業、市占率達38%。在規格、壁壘更高的ADAS鏡頭中,舜宇光學市占率超50%。國內的聯創電子、宇瞳光學均積極布局車載鏡頭領域,盡管目前市占率較低,我們認為未來伴隨國內造車新勢力崛起,國內二線車載鏡頭企業大有可為。

          我們預計2025年車載攝像頭模組市場規模超1600億元,目前車載攝像頭模組主要由海外Tier 1、Tier 2主導,我們認為伴隨造車新勢力崛起、模組規格升級,未來車載鏡頭廠有望獲取部分模組份額。

          激光雷達:預計2025年市場規模超500億元,光學系統是其重要組成部分。1)我們認為激光雷達、攝像頭各有所長,都是高級別自動駕駛中不可或缺的傳感器,目前激光雷達行業尚處于導入期,預計2025年車載激光雷達市場規模達530億元。2)光學系統是激光雷達重要組成部分,具體產品涵蓋鏡頭、透鏡、棱鏡、轉鏡等光學零部件。

          HUD&智能大燈:助推智能化升級,預計2025年市場規模超600億元,目前全球整機市場主要由外資主導,我們認為未來光學企業在零部件、整機大有可為。

          投資建議

          行業策略:我們看好在智能駕駛浪潮下,車載攝像頭、激光雷達、HUD、智能大燈行業蓬勃發展,看好兼具高成長、高壁壘、好格局的車載鏡頭行業投資機會。

          推薦組合:我們繼續推薦舜宇光學科技(車載鏡頭龍頭,積極布局車載模組、激光雷達、HUD、智能大燈業務)、宇瞳光學(安防鏡頭龍頭積極布局車載鏡頭領域,目前已有后裝產品出貨)、聯創電子(車載鏡頭先發優勢明顯,特斯拉、蔚來車載鏡頭供應商)、水晶光電(AR-HUD產品成功量產、供應紅旗高端車型)。

          風險提示:自動駕駛滲透率不及預期,激光雷達與攝像頭互相替代,HUD、智能大燈滲透率不及預期的風險。

          

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