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        東莞證券-免稅行業深度報告:升級回流東風起,免稅消費程萬里-210820

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        日期:2021-08-20 10:29:04 研報出處:東莞證券
        行業名稱:免稅行業
        研報欄目:行業分析 魏紅梅  (PDF) 25 頁 1,500 KB 分享者:382****29 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          離島免稅政策促進消費回流。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】我國的奢侈品消費占全球奢侈品市場的三分之一,2019年中國人奢侈品消費約7360億元,但近70%發生在國外,主要原因是本土品牌崛起較晚和對境外奢侈品稅費附加較高形成明顯差價。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)為減少關稅差價,吸引境外消費回流,離島免稅政策應運而生。按2019年中國人奢侈品消費7360億元計算,離島免稅若能吸引30%的消費回流,將擴大我國免稅市場規模近2208億元,相當于我國2019年境內免稅市場的4.4倍。

          海南自貿港建設有望吸引外國游客消費。海南島初步將以國際旅游消費中心為目標,在2025年將海南構建成為國際知名度假天堂、康養天堂、購物天堂和會展高地。到2025年將初步建立以貿易自由便利和投資自由便利為主的自由貿易港體系,到2035年實現跨境資金流動自由便利、人員進出自由便利、運輸來往自由便利,成為我國開放型經濟新高地。海南初步建成國際旅游消費中心和自由貿易港后,有望將海南打造為新的亞洲貿易中心并吸引外國游客前來消費。

          消費升級帶動國人免稅消費增長。我國人均可支配收入與消費支出穩步增長;城鎮化率在2020年達到63.89%,按照主要發達國家經驗,我國城鎮化率未來仍有提升空間。此外,我國三四線城市較富裕家庭占比快速提升,但未來仍有提升空間,未來我國較富裕家庭數量有望快速增長,促進消費升級。

          以韓為鑒。(1)便利的簽證政策、合理的免稅品價格、得到亞洲消費者廣泛認可的本土品牌成功吸引了大量外國游客前往韓國旅游購物,實現了免稅消費的主力從本國消費者為主到外國消費者為主的轉變。(2)免稅牌照增發雖致龍頭市占率有所下滑但仍維持在較高水平,整體仍保持寡頭競爭局面。

          維持對行業的“推薦”評級。短期來看,海外疫情仍在反復,出境游復蘇存在較大擾動,在國家政策扶持下海南離島免稅有望持續吸引消費回流。中長期來看,全球疫情得到控制后出境游有望恢復,消費部分外流。但海南自貿港建設有望吸引外國游客前往消費,同時國人消費增長潛力巨大,本土免稅具備內生增長潛力。以韓為鑒,免稅牌照增大雖帶來競爭加劇,但具有規模優勢、供應鏈優勢、管理能力突出的免稅龍頭有望保持強者恒強的格局。建議關注受益于消費回流及離島免稅新政紅利,具有龍頭優勢的中國中免和具有零售經驗、免稅業務有待落地的王府井等。

          風險提示:疫情反復、行業政策變化風險、宏觀經濟下行、匯率波動風險、海南自由貿易港建設不及預期等。

          

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