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        國金證券-龍佰集團-002601-業績符合預期,擴產氯化法鈦白粉提升盈利中樞-211026

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        日期:2021-10-26 23:48:22 研報出處:國金證券
        股票名稱:龍佰集團 股票代碼:002601
        研報欄目:公司調研 楊翼滎  (PDF) 4 頁 564 KB 分享者:lx***s 推薦評級:買入(上調)
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        研究報告內容
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          事件

          公司10月25日發布三季報,前三季度營收152.68億元,同比增54.25%,歸母凈利潤38.31億元,同比增96.48%。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】Q3單季度營收54.68億元,同比增51.24%,環比增5.30%;歸母凈利潤13.96億元,同比增112.51%,環比增1.79%。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)

          點評

          三季度鈦白粉景氣度繼續高位、氯化法鈦白粉持續放量,公司盈利同比增長。根據百川資訊,龍佰硫酸法鈦白粉(BLR699)Q3出廠均價2.12萬元/噸,同比1.43萬元/噸上漲48.60%,環比Q2的2.08萬元/噸上漲2.00%;龍佰氯化法鈦白粉(BLR895)Q3出廠均價2.22萬元/噸,同比1.70萬元/噸上漲30.58%。前三季度國內鈦白粉出口量93.86萬噸,同比0.09萬噸增長105415.08%,環比64.05萬噸增長46.54%。鈦精礦Q3均價2483元/噸,環比Q2均價2413元/噸上漲2.88%,公司自備鈦礦產業鏈一體化降低成本,以及鈦白粉繼續提價,Q3毛利率環比仍小幅上漲。

          繼續擴建氯化法鈦白粉產能,提升公司盈利中樞。公司未來擬投資35億元,在50萬噸/年攀西鈦精礦升級轉化氯化鈦渣創新工程的基礎上,投資新建20萬噸/年氯化鈦白粉及釩鈧等稀有金屬綜合回收示范工程,同時配套建設100萬噸/年高鹽廢水深度處理項目。我國鈦白粉產品集中在中低端領域,氯化法產品投產可助力公司開拓中高端領域。公司是國內唯一掌握大型沸騰氯化法技術的企業,和鈦康合作減慢氯化法技術擴散進度,并通過技術創新解決氯化法鈦白粉原料受限問題。公司目前氯化法裝置已穩定運行,未來新建20萬噸/年氯化法鈦白粉產能投產后,在產業鏈一體化布局下,公司通過技術創新,同時自備鈦礦、硫酸等原料,降本增效提升盈利中樞。

          投資建議:

          考慮到公司繼續擴產氯化法鈦白粉產能、新增鈦精礦持續降本增效、布局海綿鈦升級產業鏈,并布局磷酸鐵鋰項目切入新能源材料領域,長期成長性強,上調盈利預測至51.71 ( +4.46% ) / 58.49 ( +5.25% ) / 67.90(+4.72%)億元,參考可比公司,公司具備龍頭溢價,給予18倍估值,上調至“買入”評級。

          風險提示:氯化法產能增加導致行業產能過剩;氯化法鈦白粉技術風險以及項目釋放進度不及預期;下游行業需求下行;鈦礦景氣度下行;存貨和應收增速較快、股權質押風險、商譽減值風險、大股東減持風險等。

          

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