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        華安證券-鋁行業專題報告一:氧化鋁價格漲勢幾何?-211028

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        日期:2021-10-28 15:11:39 研報出處:華安證券
        行業名稱:有色金屬行業
        研報欄目:行業分析 王洪巖  (PDF) 14 頁 1,049 KB 分享者:Am***f 推薦評級:增持
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        研究報告內容
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          自今年5月以來,因供給端擾動頻現以及高生產成本等多重因素影響,國內氧化鋁價格開始持續走高。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】據安泰科數據顯示,截至10月26日,10月氧化鋁現貨均價約為4077元/噸,同比增長75.7%,環比增長10.76%。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)

          供給端擾動頻現疊加高生產成本推動氧化鋁價格上漲

          國內氧化鋁價格大幅上漲原因主要歸因于:1)海內外供應端擾動不斷,各類減產事件頻發,氧化鋁供應減少導致市場對氧化鋁供需錯配預期增加,推動氧化鋁價格相繼上漲。海外市場方面,多家氧化鋁廠出現不同規模減產,市場供應減少疊加海運費高企推動進口氧化鋁價格,進而帶動國內氧化鋁現貨的價格上漲。據百川數據顯示,10月澳洲氧化鋁FOB成交價為477-482美元/噸,較年初上漲近177-186美元/噸。國內市場方面,環保政策約束影響以及能耗雙控政策升級,氧化鋁供應擾動持續疊加市場減產預期拉升氧化鋁價。廣西地區于8月底出臺兩高限制,要求氧化鋁和電解鋁9月份產量不得超過2021年上半年平均月產量的50%,限產政策持續加碼導致國內氧化鋁供應緊張。2)因鋁土礦、燒堿以及煤炭等原材料價格大幅度上漲,氧化鋁生產成本中樞上移給予氧化鋁價格較強支撐。根據百川數據測算,國內氧化鋁生產成本較去年同期上漲10.27%。

          氧化鋁價格短期有望繼續維持高位

          目前國內氧化鋁價格仍存上漲預期,我們預計氧化鋁價格短期維持高位運行:1)氧化鋁減產產能近期難以恢復,氧化鋁市場供應緊張局面短期難改。海外氧化鋁廠預計最早于2022Q1恢復部分生產,國內進入秋冬采暖季,環保政策壓力下仍存減產預期。2)原材料價格有望維持高位,給予氧化鋁價格底部較強支撐。3)目前國內電解鋁行業平均利潤仍能維持在3500元/噸左右的高位,能夠有效承接氧化鋁上漲。

          中國鋁業全產業鏈布局,高自給率打造核心競爭優勢

          公司擁有鋁土礦、氧化鋁、電解鋁和鋁合金為主體的鋁產業鏈結構,是全球最大的氧化鋁、精細氧化鋁、高純鋁和鋁用陽極生產供應商。截至2020年底,公司年產2921萬噸鋁土礦,擁有2040萬噸氧化鋁產能和436萬噸電解鋁有效產能。鋁土礦自給率約為62%,氧化鋁的自給率超過200%。公司每年預計有一半左右的氧化鋁進行外銷,公司盈利能力有望受益于氧化鋁市場價格的提升。

          風險提示

          電解鋁價格大幅下跌,氧化鋁價格劇烈波動,原材料價格大幅波動,鋁土礦受政策因素影響大規模停產風險;下游需求不及預期等。

          

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