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        華泰證券-基礎材料行業:行業恢復健康,基本面決定未來-211027

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        日期:2021-10-27 23:00:36 研報出處:華泰證券
        行業名稱:基礎材料行業
        研報欄目:行業分析 李斌  (PDF) 32 頁 2,486 KB 分享者:sis****24 推薦評級:增持
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        研究報告內容
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          基本面時代來臨,稀土磁材需求快速增長或驅動稀土供需格局持續向好

          目前全球輕稀土開采已進入多元供給格局,但冶煉分離主要依靠中國。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】12-16年隨著打黑、環保、收儲等政策共同發力,黑稀土歷史遺留庫存不斷去化;我們認為在16-18年,伴隨庫存累庫趨勢趨緩,與18年后風電和新能源汽車快速發展帶動稀土需求的持續改善,政策驅動稀土行情的時代已結束,接下來或進入由基本面驅動的時代。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)未來新能源汽車、風電等領域的快速發展有望拉動稀土磁材需求快遞增長,從而驅動稀土供需格局持續向好。輕稀土由于尾礦庫囤積尚具備充足供應彈性,而中重稀土或因供給受限而面緊缺。

          科技不可或缺的戰略性金屬,全球稀土格局出現變化

          稀土是新興產業發展不可或缺的戰略性金屬材料,全球供應格局已發生變化。從資源儲量角度,全球稀土資源儲量CR5高達90%,國內呈“北輕南重”格局;從稀土礦開采角度,中國產量配額雖繼續增長,但全球占比從80%(2017)下滑至58%(2020),全球輕稀土開采已進入多元供給格局;從冶煉端角度,海外公司雖竭力彌補冶煉產能缺乏的弱勢,但目前全球稀土冶煉分離仍主要依靠中國。未來輕、中重稀土供應將分化,包鋼集團旗下規模較大的尾礦庫可保證輕稀土未來供應,而國內大量南方礦山由于環評關停疊加緬甸進口中重稀土礦呈收緊趨勢,中重稀土供應面臨明顯天花板上限。

          政策驅動稀土行情時代結束,行業或已恢復健康,基本面驅動時代來臨

          我們依據歷史庫存、產品價格、市場供需將行業發展劃分為了三個時代:1)09-16年的政策驅動時代,由于無新增需求出現,供給處于嚴重無序狀態,稀土行情僅靠短期政策催化驅動,形成短暫的脈沖性行情;2)16-18年的過渡時期,打黑、環保、收儲等政策共同發力致使黑稀土逐漸消失,白稀土實施配額制管理,供給開始由無序轉為有序,伴隨累庫趨勢變緩,稀土價格觸底回升,標志著政策驅動稀土行情的時代結束;3)18年后風電和新能源汽車的快速發展帶動稀土新增需求出現,供需格局不斷優化,庫存開始去化,我們認為這標志著行業或已恢復健康,基本面驅動時代來臨。

          21-25年全球磁材需求CAGR有望達12.9%,驅動稀土供需格局持續向好

          在碳中和+電驅化+智能化的趨勢下,新能源汽車、風電、工業等領域對釹鐵硼的需求量將繼續提升,從而直接拉動稀土需求增長。我們預計21-25年全球磁材需求CAGR達12.9%,新能源汽車的永磁同步驅動電機或成為釹鐵硼需求最重要的增量,伴隨重卡+工程機械電驅化,工業永磁電機的應用或貢獻潛在新增需求。從供應端來看,雖然尾礦庫可保證未來輕稀土的供應,但氧化鐠釹的每年實際產出仍受限于國內冶煉配額指標,在海外增量有限、國內配額復合增速保持在20%的假設下,我們預計21-25鐠釹或主要靠尾礦庫來滿足需求,處供應偏緊格局,中重稀土鏑鋱或迎來持續供不應求局面。

          風險提示:磁材實際需求不及預期;國家稀土開采指標大幅上調,海外稀土礦山投產超預期;政策變動及黑稀土再次肆虐等因素帶來的風險等。

          

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