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        國元證券-深信服-300454-2021年三季報點評:營業收入增速放緩,云計算業務占比提高-211028

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        日期:2021-10-28 16:20:29 研報出處:國元證券
        股票名稱:深信服 股票代碼:300454
        研報欄目:公司調研 耿軍軍,陳圖南  (PDF) 4 頁 791 KB 分享者:qq6****04 推薦評級:買入(上調)
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        研究報告內容
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          事件:

          公司于2021年10月27日晚發布《2021年第三季度報告》。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】

          點評:

          營業收入呈現穩健增長態勢,加強芯片備貨抵御環境變動

          第三季度,公司實現營業收入17.90億元,同比增長19.32%,收入增速放緩的原因是公司銷售節奏變化,且公司啟動了供應鏈管理變革,原材料采購、發貨交付等仍在磨合過程中。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)前三季度,公司實現營業收入43.76億元,同比增長34.88%,主要原因是去年同期收入受疫情影響。由于云計算業務收入占比提高、公司戰略轉型等原因,公司目前仍處于虧損狀態,前三季度歸母凈利潤為-1.33億元。在全球芯片供應緊張的市場大環境下,公司策略性備貨,預付材料款與存貨大幅增加。三季度末,公司預付款項為5701.36萬元,同比增長46.08%;存貨為5.86億元,同比增長225.53%。

          加強市場營銷與研發管理水平,云安全產品推陳出新

          公司提升人員薪酬福利、加強市場營銷活動,并引入咨詢服務機構提升管理與研發效率。前三季度,公司銷售費用為17.23億元,同比增長38.89%;管理費用為2.85億元,同比增長39.56%;研發費用為15.50億元,同比增長49.71%。9月23日,公司正式發布“面向未來、持續生長”的下一代云安全能力矩陣,推出多云安全平臺MCSP和云主機安全保護平臺CWPP兩款云安全新品,助力用戶構建混合多云時代下簡單有效的安全體系。

          擬發行可轉債募資12.15億元,有望進一步鞏固技術優勢

          2021年9月,公司發布《向不特定對象發行可轉換公司債券預案》,募集資金總額不超過12.15億元,擬用于長沙網絡安全與云計算研發基地建設項目(5.14億元)、軟件定義IT基礎架構項目(7.01億元)。研發基地項目完成后將有效解決公司辦公資源緊張、人員辦公密度較高的問題,以滿足公司日益增長的研發、運營需求。軟件定義IT基礎架構項目是在公司已有云計算相關技術、產品的基礎上進行的升級研發,是現有業務的延伸和拓展。通過募投項目的實施,公司將進一步提升研發實力與創新能力。

          投資建議與盈利預測

          公司主要聚焦網絡安全和云計算行業,圍繞客戶的實際需求,加大研發投入,不斷更新迭代既有產品和解決方案,未來持續成長空間廣闊。參考《2021年第三季度報告》,小幅下調公司2021-2023年營業收入預測至72.78、96.62、126.15億元,下調歸母凈利潤預測至9.67、12.74、16.84億元,EPS為2.34、3.08、4.07元/股,對應PE為87.63、66.52、50.32倍。公司所處的云計算和網絡安全行業處于快速發展期,公司投入的研發等費用較多,導致凈利潤率偏低,因此,采用PS估值法較為合理。過去三年,公司PS主要運行在10-26倍之間,考慮到公司的成長性和行業的景氣度,小幅下調公司2021年的目標PS至18倍,對應的目標價為316.56元??紤]到目前的股價距目標價空間較大,上調至“買入”評級。

          風險提示

          新冠肺炎疫情反復;云計算業務推進不及預期;超融合市場競爭加??;新產品研發進度及推廣不及預期等。

          

          

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