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        國金證券-貴州茅臺-600519-股東大會釋放積極信號,新管理層煥發新活力-210926

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        日期:2021-09-27 09:04:05 研報出處:國金證券
        股票名稱:貴州茅臺 股票代碼:600519
        研報欄目:公司調研 劉宸倩  (PDF) 4 頁 672 KB 分享者:海**金 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          事件

          9月24日,公司召開2021年第一次臨時股東大會及董事長會議,選舉丁雄軍先生為董事長。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】

          點評

          十四五強調高質量發展,走好五線道路。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)1)藍線發展,圍繞“雙鞏固、雙打造”目標(鞏固中國白酒頭部領軍企業地位和世界蒸餾酒第一品牌地位,打造中國500強第一方陣和省內首家世界500強企業)。按照“聚主業(以酒業為核心)、調結構(治理結構、組織結構、營銷體系、產品結構等)、強配套、構生態”發展思路,打造股份公司為世界一流上市企業。2)綠線發展,以打造“一基地一標桿”為抓手,推進“減污”、“降碳”工程。3)白線發展,保持歸零心態,增強科技賦能、數字賦能,推進現代化管理、資產管理、營銷和價格體系改革,讓茅臺酒回歸商品屬性。4)紫線發展,推進茅臺文化與其他文化碰撞融合,充分釋放文化聚能效應;5)紅線發展,守住環保、安全兩條底線。

          管理層改革決心明確,方向為價格及渠道市場化、營銷體系數字化。1)價格改革:茅臺酒價格受供求關系等多因素影響,改革方向是市場化和法制化,未來價格需反映合理價值。2)營銷體系改革:定制酒已取消,目前渠道包括:經銷商、自營、直銷(商超+電商)、其他。未來將規范原有渠道,積極探索新零售渠道,加快實現數字化營銷(物理防偽轉為數字化、CRM系統追蹤真實客戶)。3)量:產量上努力實現供需緊平衡;產能取決于原料、環境承載力、技術人才等因素。4)產品結構:調整產品檔次結構,打造中端、次高端、高端、超高端等不同價格帶的拳頭產品。

          新管理層帶來新面貌,基酒放量持續拉動業績。我們認為,1)管理層換屆后,公司面貌煥然一新。若渠道及價格逐步市場化,公司長期“穩步放量+價格提升”邏輯將持續兌現,高質量發展可期。2)茅臺品牌力+產品護城河深厚,基本面確定性強。經濟承壓背景下,茅臺供需缺口仍較大,彰顯強抗風險能力。近期渠道反饋,雙節放量及渠道強管控,散裝飛天批價近2800元,渠道利潤依舊豐厚。3)基酒產能增加,或將拉動明后年業績。參考歷史基酒產能,我們預計明后年將進入業績加速期。21年茅臺基酒目標產量5.53萬噸(同比+10%),系列酒2.9萬噸,新增產能投產有望支撐中長期業績。

          盈利預測與投資建議

          預計21-23年收入增速12%/15%/16%,歸母凈利潤增速13%/17%/18%,EPS為42.02/49.17/57.98元,PE為40/34/29X,維持“買入”評級。

          風險提示

          批價上漲引發輿論風險,宏觀經濟下行風險,疫情反復風險。

          

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