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        天風證券-石油化工行業:透視大煉化,產品系列6~BDO-210821

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        日期:2021-08-21 17:25:56 研報出處:天風證券
        行業名稱:石油化工行業
        研報欄目:行業分析 張樨樨  (PDF) 7 頁 458 KB 分享者:cl***g 推薦評級:強于大市
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        研究報告內容
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          隨著市場對大煉化的認識加深,我們針對大煉化的下游中高端產品進行梳理。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】本系列第1~3期針對酚酮PC產業鏈、EVA、POE進行了分析,詳見《大煉化產品系列(1)——酚酮PC產業鏈》《、透視大煉化:產品系列2——EVA》、《透視大煉化:產品系列3——POE》、《透視大煉化:產品系列4——PBAT》、《透視大煉化:產品系列5——PO》。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)本文將對BDO的供需、工藝路線和盈利進行初步探討。

          需求方面,PBAT快速擴產將成為未來BDO需求主要拉動因素。BDO表觀消費量2020年達到148萬噸。在BDO需求結構中,PTMEG與PBT工程塑料合計需求占比超過76%,需求穩定,但未來擴產動作較小。根據我們之前專題報告的研究,僅占BDO需求端3%的PBS/PBAT可降解塑料在國家“禁塑令”的推動下將在2021-2025年實現高速發展。

          供給方面,未來BDO規劃新產能量很大,但2023年之前能夠投產的可能實際有限。

          新規劃產能從路線上來看,仍然是以電石路線的炔醛法為主。1)電石法新規劃產能需要關注電石來源問題,以及如果外購電石還涉及到電石漲價帶來的成本問題;2)天然氣路線原來存在成本劣勢,未來成本劣勢將減輕,但是受天然氣化工領域應用受限影響,該路線預計擴能空間有限;3)順酐法一直是邊際成本較高的補充路線,也有個別新項目規劃,需要關注未來合理BDO價格下的盈利能力。

          鑒于以上三種主流路線都存在一定原料可得性上或者成本上的問題,預計BDO在下游PBAT快速發展帶動下,價格盈利有望維持高位。

          風險提示:國家禁塑令執行不及預期的風險;BDO價格過高,壓制PBAT利潤,導致下游PBAT擴產不及預期的風險;BDO價格過高,影響其他下游包括PTMEG、PBT等領域需求的風險。

          

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