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        天風證券-亨通光電-600487-業績高增長符合預期,長期成長動力強勁-211028

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        日期:2021-10-28 11:56:42 研報出處:天風證券
        股票名稱:亨通光電 股票代碼:600487
        研報欄目:公司調研 唐海清,王奕紅,姜佳汛  (PDF) 4 頁 302 KB 分享者:tak****me 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          事件:公司發布2021年三季報,公司2021年前三季度營收298.12億元,同比增長17.54%;歸母凈利潤為13.16億元,同比增長50.56%,扣非凈利潤11.02億元,同比增長62.32%。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】

          業績高增長符合預期,降本增效費用管控得當盈利能力提升

          公司2021年前三季度營收298.12億元,同比增長17.54%,歸母凈利潤為13.16億元,同比增長50.56%;單季度看21Q3營收為117.55億元,同比增長18.81%,歸母凈利潤為6.45億元,同比增長49.70%。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)業績高增長預計源于:1)國家海洋戰略加速推進以及海上風電快速建設,拉動公司海洋業務快速增長;2)電力業務板塊預計穩中有升;3)降本增效,盈利能力提升,其中前三季度毛利率16.46%,同比提升0.49個百分點,凈利率4.66%,同比提升1.16個百分點;從三項費用來看,公司21年前三季度三項費用率為7.12%,同比下降1.6個百分點。我們認為,未來隨著光通信業務迎來向上增長,預計公司未來數個季度呈較快增長趨勢。

          光纖光纜行業招標價格大幅上漲,未來供需關系持續改善、業績彈性可期

          2020年,受國內光通信行業供需調整的影響,光通信市場競爭加劇,光通信產品市場價格下滑。展望未來,5G/云計算/物聯網/AI拉動的新一輪流量高增長周期將帶動光纖需求新一輪景氣,在光纖價格下挫過程中供給端產能將持續出清,未來供求關系將逐步改善,行業有望進入新一輪景氣周期。我們認為,隨著供求關系持續改善,同時光纖光纜招標價格大幅上漲,公司有望把握光纖光纜價格復蘇的機遇,業績彈性可期。

          海洋通信保持領先,“碳中和”背景下發力海上風電,有望打開未來成長空間

          海洋通信:公司是目前國內UJ/UQJ證書組合最多、認證纜型最多的企業,是國內唯一通過5000米水深國際海試的企業。截至2020年12月亨通海光纜交付已突破4萬公里,躋身國際海洋通信前四強,中國第一!1)公司建設的PEACE跨洋海纜通信系統運營項目滿足中國到歐洲、非洲快速增長的國際業務流量需求,是中國第一條民企投資并自主運營的國際海洋通信線路。目前全球投入使用的海底光纜中,2000年前的投資占40%,根據海纜25年左右的使用壽命推算,這些海纜逐步進入生命周期尾期,新的海纜建設替代周期即將到來,這是中國彎道超車改變國際海纜戰略格局的戰略機遇。2)2020年公司收購華為海洋,20年華為海洋持續加大海底光纜系統集成的關鍵部件和核心技術的研發力度;亨通海裝順利完成海洋觀測網主接駁盒、次接駁盒等整套系統的海試。

          海上風電:2020年,“碳達峰、碳中和”目標的提出為我國經濟社會發展提供了動力引擎,公司緊緊抓住海上風電搶裝潮,全面提升亨通海上風電產業鏈系統解決方案整體實力。2020年內,公司承建了全球第一座半潛式漂浮海上風力發電場——葡萄牙海上浮式風電項目,打破了國外壟斷,也填補了中國企業在歐洲總包海上風電輸出系統建設維護項目上的空白;亨通海纜成功布局漂浮海上風電市場,以技術創新的實力,在海上浮式風電建設領域實現了從制造商向集成服務商的跨越。此外,成功中標越南、菲律賓、柬埔寨、西班牙等海外項目。

          電力業務受益特高壓建設、份額提升、產品結構優化,持續快速增長可期

          在特高壓方面,2020年隨著國內以特高壓為主的電網建設再次提速,公司持續強化在高壓電力傳輸領域的市場地位和服務能力,建立了國內規模最大的超高壓測試研發中心。在中高壓特種產品方面,公司除了在電網市場繼續發力,通過差異化市場競爭,重點向特種電纜分布的重大基礎設施、工程建筑、軌道交通及電氣裝備等市場深度轉型,在細分特種電纜領域尋求突破;2020年內,公司中標數量持續攀升,防火電纜、工程布線、電氣裝備特種纜等同比上年同期顯著增加;同時在國網OPGW中標份額穩中有升,銅鋁合金、特種導線行業地位提升明顯。

          盈利預測與投資建議:整體看,公司受益海上風電和特高壓建設,同時收購華為海洋顯著提升競爭力,海洋和電力板塊支撐業績增長;中長期看,光纖光纜行業的復蘇,海洋通信運營以及數據中心100G/400G硅光模塊的市場突破,公司未來成長空間廣闊。預計公司2021-2023年歸母凈利潤為16.0億、25.0億和31.0億元,對應22年14倍PE,重申“買入”評級。

          風險提示:公司項目進度不及預期,疫情對國內外市場影響,光纖光纜競爭激烈降價,5G建設低于預期等風險

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