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        銀河證券-北新建材-000786-多業務領域共同發展,業績超預期-210820

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        日期:2021-08-20 20:02:30 研報出處:銀河證券
        股票名稱:北新建材 股票代碼:000786
        研報欄目:公司調研 王婷  (PDF) 3 頁 506 KB 分享者:kan****uo 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          事件

          北新建材發布2021年中期報告,2021年上半年實現營業收入101.25億元,同比增長45.81%;歸母凈利潤18.37億元,同比增長103.41%;扣非后歸母凈利潤17.87億元,同比增長102.46%。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】基本每股收益1.09元/股,ROE為10.63%。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)2021年二季度單季實現營收59.52億元,同比增長22.54%;歸母凈利潤13.16億元,同比增長51.2%;扣非后歸母凈利潤12.7億元,同比增長48.99%。

          公司營收超預期,多業務領域共同發展

          報告期內,公司主營業務石膏板營收65.34億元,同比增長46.12%;此外,龍骨、防水涂料、防水工程業務實現營收13.46/2.67/2.84億元,同比增長均超過50%。輕質建材和防水建材多業務領域齊頭并進,均取得較大業務進展。公司各業務領域營收的增長主要是由于產品銷量的上升。上半年,公司加強品牌建設,增加石膏板廣告投放費用(同比增長23.94%),提高了主營產品知名度,促進產品銷售,預計石膏板產銷比達100%,石膏板上半年銷量預計11.2億平方米,同比增長超過35%。因公司進一步提高龍骨配套率,龍骨銷量大幅提升,使其營收同比增長64.04%。隨著國家對綠色裝配式建筑的大力推廣,石膏板在隔墻領域的使用率將逐步提高,石膏板、龍骨市場需求進一步擴大,公司作為石膏板行業龍頭企業,銷量增幅將大于市場平均水平。此外,上半年公司不斷擴大防水業務規模,借助石膏板銷售渠道優勢提高防水材料銷量,搶占市場份額。隨著公司“一體兩翼”發展戰略的不斷推進,在防水行業的市占率有望提升一倍。

          主營業務毛利率大幅提升,防水業務超市場預期

          上半年輕質建材領域實現毛利率36.36%,同比增長5.59%,其中石膏板業務漲幅突出,實現毛利率39.86%,同比增長7.83%。在原材料(護面紙、工業復產石膏、煤等)價格不斷上漲的背景下,公司作為石膏板行業龍頭,產品定價優勢顯現。隨著公司未來石膏板業務的不斷擴大,市占率提升,產品定價優勢進一步增強,利潤空間有望提升。龍骨業務實現毛利率21.26%,同比減少4.92%,其主要是因為原材料(鋼材)價格的上漲壓縮了利潤空間。防水建材領域實現毛利率23.88%,同比減少10.91%,其中防水卷材業務毛利潤27.26%,同比減少9.96%。與防水行業龍頭企業東方雨虹的毛利率下降幅度(防水卷材-9.33%,防水涂料-9.38%)相比,公司的毛利率跌幅好于行業平均水平,超過市場預期。防水材料利潤的降低主要是因為原材料(瀝青等)價格處于高位,帶來成本壓力。針對原材料波動風險,公司與科順股份、凱倫股份合資設立防水原材料供應鏈公司,集中采購,降低采購成本。預計未來隨著供應鏈公司的正常運營,公司防水業務成本降低,利潤空間提升。

          創新研發增強技術優勢,降低生產成本

          報告期內,公司研發投入4.28億元,同比增長91.25%,開啟年產1.2億平方米直面石膏板生產線的研發工作。已實現龍骨自動化包裝,提高工作效率,減少人員費用及生產成本。隨著不斷對生產線的改造、對產品技術的創新,生產單耗成本及費用率有望進一步降低,有更多效益及利潤空間。

          投資建議

          作為石膏板行業龍頭企業,不僅在規模、技術、品牌等方面有明顯優勢,而且在行業內有一定的產品定價權,公司主營業務競爭優勢顯著。此外,隨著公司大力發展其他業務領域,不斷擴大生產規模,借助主營業務銷售渠道,擴大市場占有率,未來公司市場發展空間將大幅提升。預計公司21-23年歸母凈利潤為40.8/47.46/53.74億元,21-23年每股收益為2.42/2.81/3.18元,對應市盈率為14.49/13.17/11.31倍?;诠玖己玫陌l展預期,維持“推薦”評級。

          風險提示

          原材料價格波動的風險;國家對房地產行業調控的風險;下游應用領域需求不及預期風險;多業務發展不及預期的風險。

          

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