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        平安證券-中信博-688408-多重因素影響盈利,加強儲備成長可期-210820

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        日期:2021-08-20 17:36:07 研報出處:平安證券
        股票名稱:中信博 股票代碼:688408
        研報欄目:公司調研 皮秀,吳文成,朱棟  (PDF) 4 頁 492 KB 分享者:lin****76 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          事項:

          公司發布2021半年報,實現營收10.45億元,同比下滑18.22%,歸母凈利潤3546.34萬元,同比下滑69.1%,扣非后凈利潤1631.85萬元,同比下滑85.27%;EPS 0.26元;公司業績低于我們預期。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】

          平安觀點:

          業績低于預期,跟蹤支架業務營收占比有所下降。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)上半年,公司實現營收10.45億元(其中,境內項目收入6.89億元,境外項目收入3.55億元),同比下滑18.22%,歸母凈利潤3546.34萬元,同比下滑69.1%;二季度單季營收7.22億元,同比下滑22.75%,歸母凈利潤2063.58萬元,同比下滑78.65%。公司上半年綜合毛利率15.48%,同比下降10.42個百分點。上半年,支架業務收入10.36億元,占公司總收入的99.16%,其中跟蹤支架占支架業務收入的56.76%,比去年同期下降10.8個百分點,固定支架占支架業務收入的43.24%。

          多重因素導致量利齊跌。上半年,受硅料漲價影響,組件價格也持續走高,集中式電站項目進展放緩,國內集中式電站項目裝機規模比去年同比下降24.2%,影響了國內支架市場需求;海外方面,受疫情、組件價格及國際運費上漲影響,海外太陽能電站項目也一定程度出現遲延,共同導致公司收入規模的下滑。同時,上半年國內鋼材價格持續大幅上漲,導致公司成本加大;物流價格尤其是國際航運物流價格受疫情等多方面因素影響出現爆發式上漲,推升公司物流成本,從而導致上半年綜合毛利率的大幅下降。另外,根據長期戰略部署,在公司BIPV、跟蹤支架業務等領域引進優秀人才,為長期發展儲備管理人員,導致管理費用大幅增加,上半年同一口徑下的綜合費用率明顯提升,也對利潤產生一定影響。

          跟蹤支架:多舉措降本增效,加快布局海外市場。IPO募投項目方面,上半年安徽繁昌“太陽能光伏支架生產基地建設項目”完成部分廠房建設及設備調試,進入試運行階段;公司投資的業內首個光伏風洞測試實驗室預計于2021年9月將正式完成建設并投入使用。在原材料成本、物流成本等居高不下的市場環境下,公司積極采取多項措施來降本增效,包括:

          擬自主研發平行驅動器、擬通過自建鍍鋅生產線以減少委外鍍鋅費用等,隨著這些降本措施的落地,預計公司跟蹤支架業務競爭力有望進一步提升,具備較大的盈利水平提升空間。此外,公司于2021年上半年已開始布局與印度能源集團Adani合資共建印度跟蹤支架生產基地,可滿足印度本地化生產需求,同時該生產基地可面向全球市場,一定程度規避國際貿易摩擦帶來的風險。

          BIPV:加強儲備,蓄勢待發。上半年,公司在原有業務團隊的基礎上,引進BIPV優秀人才,完善BIPV業務團隊配置,建設了一支專業化、創新意識強、與公司戰略相適應的人才隊伍。同時,根據國家“整縣光伏推進”等行業政策,加大BIPV市場開拓力度,近期公司中標廣東協進陶瓷11.58MWBIPV項目EPC總承包工程,不斷積累項目經驗。上半年公司研發費用5,317.23萬元,同比增長14.09%,研發費用的營收占比達5.1%,BIPV是重點的研發投入方面?;谶@些積累和儲備,隨著BIPV市場的加速成長,公司BIPV業務的發展潛力巨大。

          盈利預測與投資建議??紤]盈利水平低于預期,下調盈利預測,預計公司2021-2022歸母凈利潤分別為3.13、6.33億元(原預測值3.91、6.97億元),對應的EPS分別為2.31、4.67元,動態PE 77.9、38.6倍。跟蹤支架成長空間廣闊,公司競爭力突出,市占份額有望穩步增長,維持公司“推薦”評級。

          風險提示。(1)光伏需求受宏觀經濟、政策、新冠疫情等諸多因素影響,存在新增裝機不及預期的風險。(2)原材料占支架成本比重較高,如果鋼材等原材料價格大幅上漲,可能對公司盈利水平造成不利影響。(3)公司出口占比較高,海外主要市場如果實施貿易保護,可能對公司造成不利;另外,人民幣升值以及海運運費上漲都可能對公司盈利水平造成不利影響。(4)國內跟蹤支架市場競爭進一步加劇的風險。

          

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