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        民生證券-青島啤酒-600600-疫情擾動短期銷量,不改長期升級趨勢-211029

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        日期:2021-10-29 14:00:06 研報出處:民生證券
        股票名稱:青島啤酒 股票代碼:600600
        研報欄目:公司調研 王言海,李嘯  (PDF) 4 頁 407 KB 分享者:q**a 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          一、事件概述

          10月28日,公司公告2021年三季報,2021年前三季度公司實現營收267.71億元,同增9.62%,歸母凈利潤36.11億元,同增21.25%;單三季度,公司實現營收84.8億元,同降3.01%,歸母凈利潤11.95億元,同增6.43%。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】

          二、分析與判斷

          疫情擾動短期銷量,結構升級趨勢延續

          2021年前三季度,公司實現啤酒銷量708.2萬千升,同比增長2.02%,其中主品牌青島啤酒實現銷量378.4萬千升,同比增長13.05%,千升酒均價約3780元,同比增長7.45%,結構升級趨勢延續,推動毛利率提升1.68pct至43.66%,凈利率提升1.15pct至13.89%。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)單季度看,受部分區域疫情影響,第三季度公司實現銷量231.3萬千升,同比下滑8.79%,使得單季度營收略有下滑。

          聚焦“青島”、“嶗山”兩大品牌,多產品向高端邁進

          公司深化實施“青島啤酒主品牌+嶗山啤酒第二品牌”的品牌戰略,開發并投放市場的“百年之旅、琥珀拉格”等超高端新產品,“奧古特、鴻運當頭、經典1903、皮爾森、青島啤酒IPA”等一系列具有鮮明特色的產品,以滿足消費者個性化、場景化等多層次需求,2021年上半年以純生、經典為代表的高端產品占青島品牌的銷量已超50%,實現了高質量發展。

          格局穩固下,高端化成行業共識

          據國家統計局數據,我國啤酒行業消費量在2013年達到頂峰4983萬千升后,呈逐年下行趨勢,2020年降至3411萬千升,同時經過多年并購整合,行業CR5已超80%,格局穩定下,企業間競爭由“量”轉變為“價”。2020年,公司推出股權激勵,堅持以利潤增長以及凈資產收益率為導向,順應行業發展變化,持續推進創新驅動和產品結構優化升級。

          三、投資建議

          我們預計公司2021-2023年營業收入分別為306.70、328.69、348.51億元,歸母凈利潤分別為28.21、33.28、40.40億元,當前股價對應PE分別為46X、39X、32X,wind啤酒行業PE(TTM)為46X,維持“推薦”評級。

          四、風險提示:

          疫情反復影響居民消費;高端產品推廣不及預期

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