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        天風證券-掌閱科技-603533-21H1點評:廣告帶動利潤率提升,期待海外業務占比提升-210821

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        日期:2021-08-21 16:12:27 研報出處:天風證券
        股票名稱:掌閱科技 股票代碼:603533
        研報欄目:公司調研 文浩  (PDF) 8 頁 376 KB 分享者:cz***g 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          收入利潤增長延續,利潤率明顯提升,IP衍生產業鏈深入布局,出海表現亮眼

          掌閱科技2021年上半年實現營收10.94億元,同比增長11.64%,歸母凈利潤1.34億元,同比增長21.10%,扣非后歸母凈利潤1.32億元,同比增長20.75%。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】其中Q2實現營收5.40億元,同比增長10.51%,歸母凈利潤7046.83萬元,同比增長27.49%,扣非后歸母凈利潤6954.94萬元,同比增長29.07%。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)公司21H1毛利率47.82%,同比增加2.59pct,凈利率12.38%,同比增加1.26pct,其中21Q2毛利率49.82%,同比增加2.33pct,凈利率13.41%,同比增加2.54pct。

          從收入驅動看,公司依托于平臺龐大的流量基礎,通過付費+免費相結合運營模式提高精細化運營程度,深化數字閱讀平臺的商業化價值。同時公司拓展其他變現方式,布局IP衍生產業鏈。公司在微短劇、動漫領域深入布局,改編自公司IP的五部微短劇已經在抖音上線;《靈劍尊》等4部動漫作品在騰訊動漫均達到10億+人氣并位居平臺熱度前十,《元龍》第二季繼續在B站霸榜熱搜。另外,閱讀出海業務高速增長。閱讀出海業務收入達到1.48億人民幣,較去年同期增長100%以上。

          借力字節資源優勢發展生態,協同發展潛力釋放

          公司已和字節跳動展開實質性合作。來自字節跳動版權收入的新增發生額為6238.4萬元。同時,公司與字節旗下的“穿山甲聯盟”深度合作,借助字節跳動的用戶運營及算法優勢,深化數字閱讀平臺的商業化價值。我們認為隨著雙方合作的進一步擴大,協同發展潛力將繼續釋放。

          閱讀出海業務表現亮眼,國際化發展價值未來可期

          據艾瑞咨詢,2019年,中國網絡文學的海外市場規模達到了4.6億元,還處于初級發展階段。公司海外版閱讀小說APP iReader等已覆蓋全球150多個國家和地區,并支持10個以上語種。掌閱利用AI翻譯平臺降低翻譯成本傳播本土文學,同時加快構建內容海外本地化生態,有望推動海外業務進一步增長,國際化發展價值可期。

          投資建議:當下出海業務表現亮眼,但占比較小,考慮在線閱讀業務影響,我們預計2021-2023年公司實現收入23.37/25.97/28.64億元;我們年初報告預期公司21/22年實現歸母凈利潤4.09/5.33億元,由于公司20年存在疫情優惠政策,21H1恢復后費用有所上升,因此我們下調公司利潤率水平,預計21-23年公司歸母凈利潤分別為2.94/3.56/4.12億元,當前市值對應2021年P/E 30.8,維持“買入”評級

          風險提示:行業監管風險,市場競爭加劇,業務推進低于預期

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