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        安信證券-固定收益主題報告:四川城投平臺梳理(下)-210821

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        日期:2021-08-21 23:17:58 研報出處:安信證券
        研報欄目:債券研究 池光勝,陳雨田  (PDF) 14 頁 735 KB 分享者:哦**哈
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        研究報告內容
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          我們在2021年8月8日發布的報告《四川城投平臺梳理(上)》中,對四川下轄21個市州經濟、財政、債務、化債進程等進行了全面梳理。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】本篇報告著手微觀,對成都、綿陽、宜賓等主要城市基本面和市內核心平臺的業務分工、政府支持、債務結構、對外擔保等進行詳細分析。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)

          ■成都是四川發債城投最集中的城市。(1)從區域經濟來看,成都為四川省省會,成渝城市群核心城市。人口吸引力較強,是全省唯一人口超千萬的城市,過去十年常住人口增加581.9萬,僅次于深、廣。成都為四川省經濟發展的龍頭,2020年GDP占全省的36.5%,是第二名綿陽的5.9倍。2020年人均可支配收入42075元,相當于全國的1.3倍。成都財政自給率省內領先,2020年為70.5%,排名第一。公開負債率居四川下游,負債率為19.4%、窄口徑債務率(債務余額/一般公共預算收入)為226.2%。(2)成都城投平臺較多,本文選取存續債余額在200億以上的4家主體進行分析,包括成都軌交集團、興城投資、成都高新投和天府新區投資。業務方面,成都軌交集團為成都地鐵投資建設及運營主體,興城投資主要負責成都南部、東部片區的城市建設與運營,成都高新投和天府新區投資分布負責成都高新區、天府新區成都直管區的園區開發。政府支持方面,披露數據的主體中成都高新投近年獲政府補助金額較高;近年來興城投資、成都高新投獲得一定金額的債務置換。債務結構方面,成都軌交集團、興城投資、成都高新投、天府新區投資短期有息負債占比為4.5%、25.5%、23.2%、8.8%。擔保方面,4家平臺對外擔保比率均不高。

          ■四川其他市州城投債余額較高、綜合實力相對較強的還有綿陽、宜賓和德陽。3市GDP規模、人均GDP均處于省內第二梯隊,GDP在2400億以上、人均GDP在6.0萬元至7.0萬元之間;財政自給率處于省內中上水平,負債率橫向對比不高。從市內平臺地位、債務結構、政企關系、業務屬性等維度來看,綿陽投資等實力相對較強。

          ■風險提示:城投融資政策調整超預期、宏觀經濟超預期等

          

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