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        安信證券-愛博醫療-688050-中報業績超預期,眼科高耗綜合龍頭騰飛在即-210818

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        日期:2021-08-19 10:16:47 研報出處:安信證券
        股票名稱:愛博醫療 股票代碼:688050
        研報欄目:公司調研 馬帥  (PDF) 5 頁 372 KB 分享者:zhj****au 推薦評級:買入-A(上調)
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        研究報告內容
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          ■事件:公司發布2021年半年報,業績超預期。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】2021年上半年,公司實現營業收入2.06億元,同比增長99.16%;歸母凈利潤9145萬元,同比增長143.61%;報告期內,公司非經常性損益為914萬元(主要為募集資金閑置資金購買理財產品所獲得的投資收益),因此公司2021H1實現扣非歸母凈利潤8231萬元,同比增長127.48%。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)Q2單季度,公司實現營業收入1.22億元,同比增長57.53%;歸母凈利潤5544萬元,同比增長62.47%;扣非歸母凈利潤5070萬元,同比增長52.62%。此外,報告期內公司毛利率為83.80%,較去年同期下降1.68pct;凈利潤率為44.33%,較去年同期上升8.09pct,主要系公司在報告期內的期間費用控制良好:2021H1公司銷售費用率為17.28%,較去年同期下降0.30pct;管理費用率10.79%,較去年同期下降3.58pct;研發費用率為10.32%,較去年同期下降0.78pct;財務費用率為-1.13%,較去年同期上升0.70pct。

          ■角膜塑形鏡快速放量驅動增長,人工晶狀體實現穩定較快增長。(1)角膜塑形鏡:近年來,我國青少年近視問題呈現高發性、低齡化、重度化趨勢,但目前角膜塑形鏡在全國8-18歲近視青少年中的滲透率仍處于較低水平,行業整體市場仍處于快速上升時期。公司的“普諾瞳”角膜塑形鏡擁有獨特的產品設計和專業的培訓團隊,同時公司持續增加銷售團隊成員,加強市場推廣力度,產品銷量保持高速增長。2021H1,公司“普諾瞳”角膜塑形鏡實現銷售4,422萬元,較上年同期增長308.14%,若按2020年報披露的均價403.84元/片計算,公司角膜塑形鏡2021H1銷量約為10.95萬片,患者配戴片銷售收入、銷售數量均超過了去年全年水平。

         ?。?)人工晶狀體:公司的“普諾明”系列人工晶狀體憑借先進的技術、高效的服務及不斷推出的新產品,持續保持快速增長。根據半年報,2021H1公司“普諾明”等系列人工晶狀體實現銷售1.54億元,較上年同期增長71.39%,這主要得益于:1)人工晶狀體帶量采購政策的逐步落地促進了公司終端客戶數量的持續增加,銷量隨之保持穩定增長;2)隨著國外客戶對公司人工晶狀體產品技術和質量的逐漸認可,國際銷售收入也大幅提升。

          ■高研發投入保障產品迭代進度,彩片業務穩步推進值得期待。根據半年報,公司現有研發人員117名(同比增長33%),其中博士7名,碩士36名;2021年上半年公司研發投入總額約2,791萬元,同比增長98.57%。本報告期內公司關鍵研發項目進展順利,其中:單件式疏水性非球面人工晶狀體AW-UV獲批上市,非球面衍射型多焦人工晶狀體、多功能硬性接觸鏡護理液進入產品注冊階段;有晶體眼人工晶狀體、眼用透明質酸鈉凝膠等產品正在穩步推進臨床試驗,非球面三焦散光矯正人工晶狀體新增進入臨床試驗階段。此外,公司所收購的天眼醫藥于2021年7月獲得了江蘇省藥監局的生產許可證,預計將于8-9月正式投入彩色軟性親水接觸鏡的生產,同時公司自主研發的高透氧硅水凝膠隱形眼鏡也在正常推進中。

          ■投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價335.02元。我們預計公司2021年-2023年的收入增速分別為58.4%、41.8%、37.7%,凈利潤增速分別為65.8%、45.4%、41.0%,當前股價對應PE分別為187倍、129倍、91倍,成長性突出,給予買入-A的投資評級,6個月目標價為335.02元,相當于2021年220倍動態市盈率。

          ■風險提示:公司后續訂單不及預期;未來市場空間及公司市占率不及預期假設水平的風險。

          

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