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        浙商證券-IVD行業重大事項點評報告:集采政策落地,行業加速蛻變-210819

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        日期:2021-08-20 10:51:25 研報出處:浙商證券
        行業名稱:醫療器械行業
        研報欄目:行業分析 孫建,高超  (PDF) 2 頁 342 KB 分享者:dav****bb 推薦評級:看好
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        研究報告內容
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          報告導讀

          短期看,集采政策或將使得行業整體受損,建議關注差異化標的避險;長期看,政策有助于行業低端產能出清,關注行業創新者、整合者。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】

          投資要點

          事件:安徽省開展臨床檢驗試劑集中帶量采購談判

          日前,安徽省醫藥集中采購服務中心公告開展臨床檢驗試劑集中帶量采購談判議價。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)采購產品范圍主要為部分臨床用量較大、采購金額較高、臨床使用較成熟、市場競爭較充分的化學發光檢驗試劑,包括部分腫瘤標志物、心肌標志物檢測以及乙肝兩對半、甲功五項、降鈣素原(PCT)檢測試劑。談判流程為專家組與接受產品入圍價的企業通過兩輪談判形成帶量采購談判價(其中乙肝兩對半、甲功五項打包確認是否入圍及談判成功)。此次集中帶量采購周期為2年,公立醫療機構以談判成功產品省藥采平臺上年度采購量的80%作為保底協議采購量,未納入談判議價范圍的同類產品需按照一定規則進行聯動降價。

          點評:化學發光實質性集采第一槍,行業加速迎來新格局

          1、短期看:化學發光實質性集采第一槍,或將傷及出廠價。與此前多省市的陽光采購政策不同,此次安徽政策打響了化學發光實質性集采第一槍。從規則來看,由于談判成功產品企業或相應總代理可享受上年80%的保底采購量,且未納入談判議價范圍的同類產品仍需聯動降價,在類似于此前冠脈支架集采中“不中標,無市場”的囚徒博弈形勢下,預計各廠商中標意愿強烈,談判價降幅或將較大。從化學發光試劑各環節價格來看,根據亞輝龍招股書,術前八項試劑盒出廠價格約為3.6元/人份,整體化學發光試劑毛利率在80%以上;而根據部分醫院試劑采購公示,入院價在7元/人份左右,最終檢測費用在單項20元左右。悲觀預期按照入院價降幅70%,出廠端及渠道端按照1:1分攤,則廠商該產品毛利率將由原來的80%降至30%左右。

          2、長期看:競爭加劇或將加快國產替代及行業低端產能出清。若此次化學發光試劑集采政策作為范例向其他地方推廣,由于其針對的主要為“臨床使用較成熟”的同質化產品,成本為中標與否的核心考量。一方面,由于外企成本相對較高,政策的推行或將有助于國產替代率的提升;另一方面,在帶量采購的規則及邊際成本遞減規律下,行業馬太效應或將加劇,生產同質化產品且缺乏規模及成本控制優勢的部分企業則將被淘汰出局,具有較強成本控制能力的國產龍頭有望搶占更大市場份額,企業間將出現分化及頭部集中,行業或將加速迎來低端產能出清的新格局。

          投資思路:短期關注差異化避險,長期看好行業創新者、整合者在此次安徽化學發光集采政策實質性影響及“從0到1”的情緒影響下,短期建議通過集采概率相對較低的差異化標的進行避險;長期來看我們認為政策對同質化產品的集采更凸顯了創新型產品的價值,同時可提前預判并布局行業并購整合后的勝出者。關注亞輝龍、艾德生物,邁瑞醫療,以及產業鏈上游,關注即將上市的菲鵬生物、諾唯贊。

          風險提示

          集采中標價低于預期;集采政策持續推行;行業競爭加劇風險。

          

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