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        民生證券-長海股份-300196-2021年半年度業績點評:營收穩步增長,玻纖及制品毛利率顯著提升-210823

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        日期:2021-08-21 16:38:01 研報出處:民生證券
        股票名稱:長海股份 股票代碼:300196
        研報欄目:公司調研 楊侃  (PDF) 5 頁 453 KB 分享者:ljt****ao 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          一、事件概述

          2021年8月20日,公司發布2021年半年度報告,上半年實現營業收入11.8億元,同比增長30.1%;歸母凈利潤2.6億元,同比增長109.6%;扣非歸母凈利潤2.3億元,同比增長94.6%。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】

          二、分析與判斷

          營收穩步增長,玻纖及制品毛利率顯著提升

          收入端:分季度看,2021Q2公司實現營收6.24億元,同比+22.4%;分業務看,2021H1玻纖及制品和化工制品業務收入分別為7.98/3.31億元,同比+30.4%/+27.7%。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)毛利率方面,2021H1公司綜合毛利率為33.4%,同比上漲3.7個百分點,其中,玻纖及制品和化工制品業務毛利率分別為38.8%和21.6%,同比+7.4%/-4.6%。

          專注玻纖復材細分領域,核心產品下游需求旺盛

          公司主要產品為玻纖紗、樹脂等化工品及短切氈、濕法薄氈、復合隔板和涂層氈等玻纖復材,為短切氈及濕法薄氈細分領域領軍者。其中,玻纖紗和樹脂用于生產玻纖復材,短切氈用于汽車頂蓬等方面,濕法薄氈用于內外墻裝飾、屋面防水、電子基材,復合隔板用于蓄電池中,涂層氈用于建筑建材。短切氈,受益于汽車銷量增長:2021年1-7月,我國汽車累計銷量為1475.6萬輛,累計同比+19.3%,汽車銷量的高增長推動了短切氈的強勢復蘇。濕法薄氈,受益于竣工數據回暖及新能源汽車的發展:一方面,2021年1-7月房屋竣工面積累計同比+25.7%,連續6個月實現高增長,竣工數據的持續回暖帶動了建筑領域玻纖需求的增長;另一方面,濕法薄氈也應用在PCB、蓄電池等領域,新能源汽車的發展將驅動其長期需求穩步增長,公司作為細分領域龍頭將持續受益下游需求的穩步增長。

          新產能陸續釋放,公司成長性十足

          玻纖紗:現有玻纖紗產能20萬噸;短期來看,募投項目的10萬噸產能投產在即,投產后產能增幅達50%;中長期看,公司已公告擬建60萬噸高性能玻璃纖維智能制造基地項目,若全部投產后產能可達90萬噸。濕法薄氈:公司新建的5條濕法薄氈產線現已完成1條生產線的投產,且第2條線已在安裝調試中,其他3條在建,該項目的建設將進一步鞏固公司在濕法薄氈上的市場份額,提升公司在該領域的市場影響力。樹脂:子公司天馬集團原年產2.5萬噸不飽和聚酯樹脂生產線技改擴建項目正處于調試中,項目建成后可形成年產10萬噸不飽和聚酯樹脂的生產能力,有望進一步擴大市場份額,提高制品原料自給率,形成“玻纖紗-玻纖制品-樹脂-復合材料”的完整產業鏈布局,提高抗風險能力。

          三、投資建議

          預計公司2021-2023年營收為25.3/32.7/39.8億元,歸母凈利潤5.2/6.5/8.1億元,EPS為1.28/1.59/1.98元,對應PE為15.1/12.0/9.7倍。以可比公司中國巨石、中材科技和當升科技2021年20.9倍的PE為參考,維持“推薦”評級。

          四、風險提示:

          玻纖紗等新增產能投產節奏放緩;房地產竣工端數據下滑;汽車產銷量增速下滑。

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