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        太平洋證券-杰瑞股份-002353-Q3收入有所放緩,油氣業務持續向好-211027

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        日期:2021-10-28 13:10:50 研報出處:太平洋證券
        股票名稱:杰瑞股份 股票代碼:002353
        研報欄目:公司調研 劉國清  (PDF) 7 頁 656 KB 分享者:jenn******yan 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          事件:10月26日,公司發布2021第三季度報告,Q3公司實現營業收入18.59億元,同比下降11.74%,實現歸母凈利潤3.83億元,同比下降10.09%。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】

          點評:

          業績符合預期,單季度營收下降主要受前期訂單波動帶來收入確認低點的影響。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)公司從事的主要業務是油氣田設備及技術工程服務,為石油天然氣公司勘探開發和集輸油氣提供產品和服務。設備方面公司可以提供鉆完井設備、油氣田工程設備、環保設備、配件銷售業務等;而服務方面,公司為客戶提供鉆完井一體化服務,包括鉆井、固井、完井、壓裂、連續油管作業等一系列油田技術。從前三季度來看,1-9月公司實現營收55.28億元,同比增長1.92%,實現歸母凈利潤11.46億元,同比增長2.81%。

          我們認為Q3營收同比下降主要由于今年初設備訂單低點,造成三季度收入確認較少,隨著布倫特原油價格從年初的50美元/桶,上升至目前85美元/桶,二三季度訂單逐步改善,預計公司將迎來景氣向上。長期看,國內能源安全問題預計將繼續推動國內非常規油氣開發,激發對公司壓裂車等相關設備需求;同時隨著ESG理念、降本增效的設備成為一致需求,公司有望憑借環保低碳的新型電驅/渦輪壓裂設備開拓、更迭國內外市場。

          盈利能力保持平穩,經營性現金流有所改善。綜合毛利率方面,公司Q3毛利率為38.47%,同比/環比略降低3.84/3.64個百分點,不過凈利率保持平穩,Q3公司凈利率為20.60%,同比/環比上升0.38/-1.06個百分點。Q3期間費用率為8.83%,同比去年同期有所降低2.79個百分點,其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為5.17%/4.96%/-1.31%。公司Q3研發費用率為3.75%,總體與之前保持穩定。

          運營能力方面,公司存貨周轉天數、應收賬款周轉天數分別為371天、179天,分別同比降低、上升7天、18天,單季度經營性現金流凈額為1.72億元,對比之前三季度有所改善,另外合同負債較年初增加60.9%,主要原因系新增的工程項目和海外銷售業務收取預收款所致。

          進入新能源領域,實施多元化戰略。2021年9月,公司發布公告,擬在甘肅省天水市投資鋰離子電池負極材料一體化項目,項目預計在2025年前投資25億,建設10萬噸負極材料產能。由于石墨化產能具備高能耗屬性,環保政策壓力下新增產能落地難度大,因此行業供不應求。而公司天水市項目能耗指標20萬噸標準煤(當量值),預計可滿足項目落地的能耗指標條件,此外還將保證項目享受全省最低大工業用電價格及其他優惠政策。2020年,中國負極材料出貨量為36.5萬噸,未來需求量將持續受益于下游汽車電動化的高景氣。未來公司將形成“油氣產業”和“新能源產業”雙主業戰略。

          盈利性預測與估值。我們持續看好公司未來發展,預計2021-2023年公司營收分別為88.17/109.95/132.76億元,歸母凈利潤分別為18.42/23.18/27.06億元,對應PE 25/20/17倍。

          風險提示:國際油價大幅下滑;宏觀需求不及預期,產品推廣不及預期。

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