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        招商銀行-快評號外第347期:中央財經委員會第十次會議解讀,促公平、防風險-210819

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        日期:2021-08-20 20:22:04 研報出處:招商銀行
        研報欄目:宏觀經濟 譚卓,劉東亮,黃翰庭  (PDF) 3 頁 604 KB 分享者:che****19
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        研究報告內容
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          8月17日,習總書記主持召開中央財經委員會第十次會議,研究扎實促進共同富裕問題,研究防范化解重大金融風險、做好金融穩定發展工作問題。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】總體上看,此次會議反映出新發展理念下,發展“質量”的重要性進一步上升,表現在促公平、防風險兩方面。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)

          一、促公平:“在高質量發展中促進共同富?!?/p>

          此次最高規格會議對共同富裕的強調,顯示隨著我國經濟的發展,政策天平正從效率傾向公平。會議論證,改革開放后,黨允許一部分人、一部分地區先富起來,推動解放和發展生產力。黨的十八大以來,特別是在當前向第二個百年奮斗目標邁進的過程中,共同富裕的重要性不斷上升,成為夯實黨長期執政基礎的著力點?!笆奈濉币巹澗V要明確要求,到2035年“全體人民共同富裕取得更為明顯的實質性進展”。

          政策的變化將是漸進的,高質量發展仍是共同富裕的前提。會議要求“正確處理效率和公平的關系”,指出共同富裕具有長期性、艱巨性和復雜性,對象包括全體人民,內容包括物質和精神兩方面,內涵并非平均主義和同步富裕,而是要“因地制宜探索有效路徑,總結經驗,逐步推開”。目前中央已在浙江建立共同富裕示范區。

          共同富裕的關鍵在于通過科學的公共政策改善分配,重點包括兩方面。一是健全收入分配制度。通過初次分配、再分配、三次分配協調配套的基礎性制度,“擴大中等收入群體比重,增加低收入群體收入,合理調節高收入,取締非法收入,形成中間大、兩頭小的橄欖型分配結構”。前瞻地看,未來勞動/工資在國民收入分配中的比重將上升,資本/租金的比重將相應下降。二是促進基本公共服務均等化。完善教育、醫療、住房、養老等社會保障制度。

          共同富裕目標將對經濟產生深遠影響,有望從根本上破除“唯GDP論”,真正提升經濟發展的質量,提高人民群眾的獲得感,進而增進社會福利。短期內經濟可能經歷調整的“陣痛”。房地產、教育、互聯網等行業的發展邏輯面臨深刻變化,對增長的貢獻將有所下降。另一方面,共同富裕有望提升全社會邊際消費傾向,消費對于經濟增長的貢獻將上升,基礎性、普惠性、兜底性民生保障建設的重要性將增強。中長期看,均等的受教育機會有助于積累人力資本,促進經濟增長。會議也強調“要鼓勵勤勞創新致富”,以保障對資本積累、科技創新和企業家精神的激勵。如何在公平和效率之間找到最優平衡,將成為未來政策制定和執行上所面臨的挑戰。

          對市場來說,政策調整的預期將直接對資產價格產生影響,但這種影響將是長期的、漸進的,總體而言利好大消費板塊。

          二、防風險:“以經濟高質量發展化解系統性金融風險”

          會議再次強調要堅持底線思維,遵循市場化法治化原則防范化解重大金融風險。其中有兩點值得關注,邊際上釋放了“穩增長”的政策空間。

          一是“處理好穩增長和防風險的關系”。上半年在防風險、穩杠桿的基調下,財政支出和社會融資都較去年明顯收縮,宏觀政策對經濟的支撐有所減弱。會議要求“以經濟高質量發展化解系統性金融風險”,強調了防風險與穩增長之間相輔相成的關系。預計下半年宏觀政策將邊際放松,通過保障經濟平穩復蘇做大分母以降低風險。

          二是“防止在處置其他領域風險過程中引發次生金融風險”。這意味著化解風險的政策將更“溫和”,通過重組、展期等市場化方式處理當前重點企業風險,避免引發金融市場劇烈波動。

          對市場來說,上述表述意味著“防風險”政策的沖擊或邊際減弱,但部分重點領域仍需關注。當前地方政府控杠桿已進入實操階段,地方財力也較為緊張,城投平臺分化加劇,對基建產生負面影響。同時,今年地方債留有20%的額度在12月發行,資金將于明年到位,或對明年地方債額度形成擠出。

          

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