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        華泰證券-宏觀動態點評:歐央行小幅放緩購債-211029

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        日期:2021-10-29 13:15:37 研報出處:華泰證券
        研報欄目:宏觀經濟 朱洵,易峘  (PDF) 6 頁 484 KB 分享者:xiao******014
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        研究報告內容
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          歐央行10月議息維持三大關鍵利率(主要再融資利率、存款便利利率、邊際貸款利率)不變,宣布Q4緊急抗疫購債計劃(PEPP)速度將較Q2-Q3放緩(moderately lower pace)——貨幣政策表述與9月基本一致。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】PEPP至少持續到明年3月、計劃總規模1.85萬億歐元暫不變。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)資產購買計劃(APP)繼續保持每月200億歐元的凈購買,一直持續到加息前(shortlybefore ECB starts raising key interest rates)。

          歐央行聲明PEPP購債速度將較今年Q2-Q3(Q1月均凈購債622億歐元,Q2月均凈購債803億歐元,Q3月均購債759億歐元)略有放緩,暫保持購債總額度1.85萬億歐元不變——今年8月以來,歐元區金融條件指數確趨于收緊,而今年上半年則趨向寬松。截至10月22日,PPEP 10月前三周凈購債規模為469.7億歐元;7-9月份PEPP凈購債規模依次為875.6億、650.5億和750.5億歐元。折合全月計算、10月購債確有放緩。以今年Q4~2022Q1,PEPP項下月均凈購債600億歐元計(以10月前三周購債折合到全月、粗略估計),到2022年3月末,PEPP累計購債量將達到1.77萬億歐元——尚低于1.85萬億歐元的總計劃額。

          歐央行也預計供給瓶頸等因素將帶動歐元區通脹短期繼續走高(9月HICP同比3.4%、核心通脹同比1.9%),但當前通脹環境仍未滿足加息條件。歐央行預計通脹短期進一步上行、而明年有所回落——能源漲價、原料和勞動力短缺等供給瓶頸制約(制造業)生產,使得通脹或將持續更長時間,但明年或將回落。在通脹取得“實際進展”(realized progress)、中期內穩定在2%中樞目標前,將不會加息。

          截至10月末、較9月初,德國10年期國債收益率累計上行超過20bps、期間長端利率升幅基本持平同期的美國10年期國債,歐元區公債與美國長債的利差變化不大;但9月份以來,美國增長預期觸底回升,美國先行指標——尤其是服務業的修復速率明顯快于歐元區,美元對歐元也整體走強。

          截至8月份數據,Q3歐元區出口、工業生產當月同比增速均較4-6月有較大幅度回落。二季度歐元區GDP季環比折年率9.2%、Q1為-1.1%;鑒于跨國人員流動遠未恢復正常、能源及原材料價格上升推高生產成本等供給端因素影響,三季度歐元區經濟增長或遠不及預期、環比折年率可能低于二季度。四季度,歐元區經濟的最重要任務仍是推進有序重啟,但相對于美國,其經濟增長(預期)改善或將相對滯后。而歐央行或將延續其鴿派基調,不會急于跟隨美聯儲啟動taper腳步。

          風險提示:疫苗量產應用和疫情的不確定性、歐洲經濟復蘇弱于預期。

          

          

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