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        東吳證券-天賜材料-002709-電解液盈利超預期,股權激勵落地明確長期目標-211027

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        日期:2021-10-27 13:57:33 研報出處:東吳證券
        股票名稱:天賜材料 股票代碼:002709
        研報欄目:公司調研 曾朵紅,阮巧燕  (PDF) 8 頁 856 KB 分享者:牛肉***3 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          2021年Q3公司實現歸母凈利潤7.71億元,環比大增55%,處于業績預告中值以上,略超市場預期:2021年前三季度公司營收66.23億元,同比增長145.7%;歸母凈利潤15.54億元,同比增長199.72%;其中Q3公司實現營收29.24億元,同比增加165.1%,環比增長36.76%;歸母凈利潤7.71億元,同比增長273%,環比增長55.49%。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】盈利能力方面,Q3毛利率為43.47%,同比增長5.92pct,環比增長7.3pct;歸母凈利率26.37%,同比增長7.63pct,環比增長3.18pct。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)

          六氟漲價彈性大,電解液盈利環比大幅提升。出貨方面,我們預計公司Q3出貨3.7萬噸以上,環比增長20%+,Q1-Q3累計出貨9.2-9.4萬噸左右,同比翻番以上,全年預計出貨13-15萬噸,同比增長80%+。盈利方面,Q3六氟價格一路上漲至45-50萬/噸,超預期,考慮公司日化業務及其他業務盈利,電解液單噸盈利預計進一步上漲至1.8萬/噸以上,環比增長近30%。2022年下游需求旺盛,我們預計六氟緊缺將維持至明年年中,我們預計公司出貨近30萬噸,同比翻番,電解液長單平滑六氟周期性,六氟交易均價有望維持20萬元左右。公司新增四川電解液基地,產能擴張再加速,六氟一體化布局強化龍頭地位。我們預計公司2021年Q3卡波姆及傳統日化業務貢獻0.6億元左右利潤,環比提升10%左右

           2021年股權激勵方案落地,2022-2024年凈利潤目標指引超預期。公司擬實施21年股權激勵計劃,計劃授予841萬股,占總股本0.88%,其中股票期權激勵計劃235萬股,限制性股票激勵計劃606萬股,首次授予616人,首次授予的限制性股票的授予價格為75.38元/股(前1個交易日公司股票交易均價的50%)。公司層面業績考核指標為凈利潤要求:2022/2023/2024年凈利潤不低于38億元/48億元/ 58億元。

          費用控制良好,計提較大額資產減值損失。2021Q3期間費用合計2.07億元,同比增長28.1%,環比增21.61%,期間費用率為7.07%,同比降7.57pct,環比降0.88pct;銷售費用率0.67%,同比降3.68pct,環比降0.71pct;管理費用率2.93%,同比降1.87pct,環比降0.16pct;財務費用率0.21%,同比降1.44pct,環比降0.31pct;研發費用率3.27%,同比降0.57pct,環比增0.29pct。公司2021Q3計提資產減值損失1.36億元,主要為對江西云鋰持有的股份計提1.15億元長期股權投資減值準備。

          投資建議:由于下游景氣度持續超預期,我們將2021-2023年歸母凈利潤由23.6/44.6/53.4億元上修至24.25/44.59/54.05億元,同比增長355%/84%/21%,對應PE為59x/32x/26x??紤]到公司是電解液龍頭,2021-2024年公司凈利率目標明確,給予2022年45倍PE,對應目標價210元,維持“買入”評級。

          風險提示:銷量及政策不及市場預期。

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