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        光大證券-鋼鐵/煤炭/有色行業2021中期投資策略:供應受抑,鋼煤鋁行業中長期景氣提升可期-210820

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        日期:2021-08-20 20:06:56 研報出處:光大證券
        研報欄目:行業分析 王招華  (PDF) 41 頁 1,741 KB 分享者:zlj****16 推薦評級:增持
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        研究報告內容
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          回顧:原料價格領漲,工業材表現優于建筑材。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】2021年1-6月,主要商品的價格均創下近年來最高點:原料價格領漲周期品,目前焦煤價格處于2008年11月以來最高水平,動力煤、鐵礦石也分別在1月中旬和5月中旬創下近14年、近10年以來的新高水平,6月末螺礦比創2012年以來新低水平;工業材價格表現優于建筑材,5月銅鋁價格創13年新高水平,漲幅遠大于螺紋。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)

          同步指標:三大鏈條需求偏弱,燃油車產業鏈正低位回升。1)基地需求偏弱:2021年3月起,小松挖掘機小時利用數處于近6年同期最低水平,5月起全鋼胎開工率、石油瀝青開工率明顯下降至近5年同期低位水平,顯示當前基建、地產新開工需求偏弱;2)燃油車產業鏈低位回升:4月中旬起,全國半鋼胎開工率、乘用車批發及零售銷量明顯下滑,7月初逐步回升。

          領先指標:新開工領先指標走弱,工業領先指標高點已現,基建有望發力。1)1-6月100大中城市供應土地占地面積及全國土地購置面積均處于同期低位,預計下半年地產新開工或維持弱勢;2)PMI新訂單指數在3月達到53.6%后,持續回落,其對銅、鋁、冷軋價格具有一定領先性,顯示后期銅、鋁、冷軋需求預計將走弱;3)1-6月地方政府專項債發行占全年指標47.42%,大幅低于2019-2020年58%的平均水平,且下半年棚改對于專項債的分流作用減弱,發行進度提升有望助推基建投資進一步增長。

          景氣度:供應受限帶動鋼煤鋁中長期景氣度提升。短期來看,三大行業均存在短期供應減量壓力,其中煤炭產量受國內安全政策趨嚴及海外進口繼續受限雙重影響,電解鋁生產受到部分區域限電問題的擾動,鋼鐵行業則存在粗鋼產量平控的預期,預計下半年同比降幅將達到9%;做為高碳排放行業,鋼鋁煤中長期角度來看面臨“雙碳”政策的產量壓制預期,景氣度有望進一步提升。

          投資建議(鋼鐵/煤炭/有色維持“增持”):當前粗鋼產量壓減概率逐步提升,推薦新鋼股份、方大特鋼、三鋼閩光、寶鋼股份、太鋼不銹、華菱鋼鐵、柳鋼股份;電解鋁板塊,限電政策及產能紅線影響行業供給,推薦云鋁股份;煤炭板塊,供應缺口無法彌補,推薦定價機制更為市場化的焦煤,推薦龍頭企業山西焦煤,建議關注動力煤龍頭企業兗州煤業、陜西煤業。

          風險提示:政府對大宗商品價格調控的風險;經濟大幅走弱風險;公司經營不善風險;粗鋼產量壓減不及預期的風險;海外煤炭進口量大幅增加的風險。

          

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