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        光大證券-銀行業流動性周報:如何理解“推動SLF操作方式改革”-210926

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        日期:2021-09-27 08:51:29 研報出處:光大證券
        行業名稱:銀行業
        研報欄目:行業分析 王一峰  (PDF) 7 頁 842 KB 分享者:xu***e 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          9月23日,央行召開電視會議,強調“要積極穩妥推動常備借貸便利操作方式改革,優化操作流程,提高操作效率,按規定及時滿足地方法人金融機構合理流動性需求,有效防范流動性風險”。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】我們認為:

          推動SLF操作方式改革,核心目標是實現中小金融機構開展SLF業務采取DVP結算。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)早期,銀行間市場債券交易結算方式主要包括見券付款、見款付券等,這些模式均不能實現資金債券的同步交割,而且交易雙方處于不等對地位,容易造成匯劃速度慢、資金清算不及時等問題。而機構申請SLF往往是出于應急性需求,對于資金劃撥的時效性要求更高。

          為實現SLF業務券款對付結算(DVP結算),2017年5月17日起,全國銀行間同業拆借中心開始提供DVP結算功能,主要適用于大額支付系統直接參與者開展以中債登托管債券為質押品的SLF業務,而非大額支付系統直接參與者(主要為中小金融機構),或使用上清所托管債券為質押品的SLF業務操作則被排除在外。

          然而,對于中小金融機構特別是非上市銀行中的城農商行而言,風險抵御能力偏弱,在市場波動加大、風險事件頻出時期,流動性管理壓力將進一步加大,對于SLF申請、資金劃撥的時效性存在較強訴求。為此,2021年7月9日,全國銀行間同業拆借中心發布《關于支持中小金融機構常備借貸便利業務券款對付結算的通知》,新增支持中小金融機構申請可DVP結算的SLF功能。

          因此,此次央行提出推進SLF操作方式改革,應更多從支付清算效率角度進行理解,推動更多中小金融機構實現開展SLF業務采取DVP結算功能,提高SLF業務效率,助力中小金融機構防范流動性風險。

          9月LPR繼續維持不變,反復確認年內降息概率不大。自央行7月份降準之后,LPR已連續三個月維持不變,完全符合我們的預期。

          從央行層面來看,當前更關注價,量則隨行就市,NCD利率與MLF利率的偏離,不是央行降息必要條件,只要穩健貨幣政策取向沒有改變,央行不會輕易調整MLF利率,再貸款、再貼現的“增量、提頻”兼具結構性降準降息效果。

          從銀行層面看,在融資需求走弱的情況下,貸款利率本身就有下行壓力,且較低的對公貸款利率一定程度上已對信貸投放產生了抑制作用,預估股份制銀行等8月份對公貸款呈現負增長,新增融資中票據融資占比大幅度提升,部分銀行上調了債券投資額度。此時央行若降MLF利率,勢必帶動LPR同步下調,進而對銀行NIM產生侵蝕,也不利于金融風險防范。未來,監管部門將更多從負債端入手為銀行“減負”,強化對創新型活期產品(如通知、協定存款)存款規范,對現金管理類理財的“限額管理”也將是重要抓手。

          1Y國股NCD利率已上行至2.73%,NCD“量縮、價增”信號值得關注。在本周NCD凈融資為-507億情況下,1Y國股NCD利率已上行至2.73%的水平,較上周提升5bp,即目前NCD呈現“量縮、價增”特點,而這一現象在2020年5月份曾出現過,當時貨幣政策正處于由寬松到回歸正?;墓拯c,當月NCD凈融資量超過-3000億,1Y國股NCD利率觸底震蕩后開啟上行步伐,幅度近20bp。因此,近期NCD的“量縮、價增”,既有政府債券供給放量帶來的影響,但更為重要的是,在央行等量續作6000億MLF、年內降準預期減弱情況下,市場預期后續流動性難有進一步寬松空間,加之四季度是傳統資金面收斂時點,使得銀行NCD議價能力下降,特別是對于今年存款增長并不理想的對公型股份制銀行而言,可能在后續的NCD報價中存在小幅提價空間。

          風險分析:寬信用力度不及預期,房地產企業現金流壓力加大。

          

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