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        中泰證券-上海銀行-601229-詳解上海銀行2021年三季報:業績平穩增長,零售業務加速突破-211027

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        日期:2021-10-28 09:01:23 研報出處:中泰證券
        股票名稱:上海銀行 股票代碼:601229
        研報欄目:公司調研 戴志鋒,鄧美君,賈靖  (PDF) 10 頁 781 KB 分享者:rbs****92 推薦評級:增持
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        研究報告內容
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          季報亮點:1、上海銀行營收、撥備前利潤在非息收入支撐下同比增速平穩向上,分別同比+10.4%、+8.2%。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】在信用減值計提力度不弱的背景下,凈利潤同比增10.6%,增速較2季度走闊。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)2、存貸增速較好,結構優化。3Q信貸環比增+2.3%,貸款占比提升0.4個百分點至46.1%,資產結構進一步優化。個貸結構在公司堅持零售信貸中長期貸款配置優化指導下持續優化。存款在高基數基礎上繼續環比增+2.6%,占比提升0.7個百分點至60.7%。企業存款和個人存款分別環比增245.4億和122.8億元,占比單季存款新增67%/33%。3、三季度非息收入同比增速走闊至19.4%,由其他非息和手續費收入共同帶動。其中凈手續費收入同比增38.3%,保持不弱增長。預計財富管理業務發力,財富管理中間業務收入同比增33.8%。4、資產質量結構調整下總體平穩。不良率環比持平,關注類占比下降。風險抵補能力穩健夯實。5、核心一級資本充足率環比上升。3Q21核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為9.08%、10.12%、12.37%,環比+10bp、+11bp、+10bp。

          季報不足:1、凈息差環比下降4bp,拖累凈息差環比-0.1%,主要是資產端拖累。資產收益率下行4bp至3.53%,負債付息率較2季度持平在2.24%。資產端預計受到利率因素影響,預計一方面對公貸款收益率在整體需求較弱的情況下利率有一定下行,同時零售貸款結構調整、高質量零售貸款按揭貸款占比邊際提升也帶動貸款綜合收益率的下降。結構上貸款占比生息資產比例環比是提升的。負債端存款增速不弱,結構上看存款占比也是提升的,預計存款競爭壓力不弱(3季度單季新增存款主要貢獻自對公存款),存款成本有小幅上升。

          投資建議:公司2021E、2022EPB 0.57X/0.53X;PE 4.91X/4.55X(城商行PB 0.82X/0.73X;PE 7.25X/6.40X),公司地緣優勢強、公司治理良好,歷史盈利能力保持在城商行中等偏上水平,負債端存款具有優勢。資產質量角度,對公不良持續推進區域和行業結構的優化,存量風險穩步出清。近年來公司重點向零售轉型,通過消費金融+財富管理+養老金融三大抓手,零售業務基礎已相對扎實。對公則是繼續發力供應鏈金融、科技金融與普惠金融。公司在資產端的業務特色逐步凸顯,具備業績良好增長的基礎,未來轉型值得關注,建議保持跟蹤。

          風險提示:經濟下滑超預期、公司經營不及預期。

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