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        東亞前海證券-2021年7月財政數據點評:跨周期調節視角下有待財政發揮托底作用-210820

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        日期:2021-08-20 17:28:17 研報出處:東亞前海證券
        研報欄目:宏觀經濟 鄭嘉偉  (PDF) 6 頁 321 KB 分享者:hov****ky
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        研究報告內容
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          事件:2021年8月19日,財政部發布1-7月財政收支情況:1—7月,全國一般公共預算收入同比增長20%,與2019年同期相比增長9.6%,7月當月增速放緩,同比增長11.06%;前7個月全國一般公共預算支出同比增長3.3%,7月當月同比下降4.89%;前7個月預算外政府性基金收入同比增長19.9%,其中,國有土地使用權出讓收入41407億元,同比增長18%;政府性基金支出同比下降6.8%。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】

          核心觀點

          稅收收入對預算內財政收入貢獻提升。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)7月當月全國財政收入同比增長11.06%,環比回落0.6個百分點。其中,稅收收入占比提升至90.54%,環比回升10個百分點,兩年復合增速為9.27%,較6月份上升了0.01個百分點;非稅收入兩年復合增速為-4.9%,大幅下降了5.35個百分點。企業所得稅和增值稅貢獻較高,資源稅和房產稅增速較快。7月份企業所得稅收入同比增長26.68%,兩年復合增速為13.44%,較6月上升1.21個百分點;個人所得稅收入同比增長18.98%,兩年復合同比增速較上月上升2.50個百分點;資源稅收入同比增長43.79%,兩年復合增速較6月份提升7.85個百分點,在碳達峰和碳中和目標下,政策端通過增加資源開采型企業稅負來引導經濟綠色發展。此外,證券交易印花稅兩年復合同比增速為52.19%,雖然處于較高水平,但7月當月較6月份下降了10.46個百分點,表明市場交易熱情有所回落。

          財政支出開始提速,民生扶持力度依然較大??鄢セ鶖敌?,7月全國財政支出兩年復合同比增速為6.14%,較6月份大幅上升10.14%。其中在疫情和汛情等多因素擾動下,財政對于基建支出力度仍然較弱,當月節能環保、城鄉社區事務、農林水事務以及交通運輸合計支出3623億元,兩年復合增速為-0.74%,已是連續第5個月下降。但城鄉社區事務支出兩年復合同比增速為39.86%,較6月份大幅上升67.98個百分點。財政對于民生支出力度依然較強,7月衛生健康支出兩年復合同比增速為23.14%,較6月份上升33.41個百分點,其中,教育、社會和保障兩年復合同比增速分別為11.78%和13.52%,較6月水平分別上升18.76、13.31個百分點,財政對于民生扶持力度仍然較大。

          土地出讓金增速下滑拖累政府預算外基金支出。1-7月政府預算外基金收入同比增長19.9%,比1-6月份下降4.2個百分點。政府性基金支出同比下降6.8%。政府性基金支出主要受土地出讓金增速下滑和專項債發行滯后拖累,其中,土地出讓金收入增速下滑4.4個百分點,7月專項債發行規模為1820億元,同比下降66.66%,環比下降75.76%;1-7月專項債發行規模僅為去年同期規模的60.71%。財政后置背景下,預計下半年專項債發行進度將有所提速。

          投資建議

          跨周期調節視角下有待發揮財政托底作用,對沖經濟下行壓力。下半年經濟步入常態化,疫情導致的低基數效應告一段落,修復期基本結束,財政收入同比增速與經濟基本面相匹配。海外擾動因素增加,關注存量博弈下資本市場風格切換,規避課外輔導、在線教育、平臺壟斷企業和房地產等強監管行業,建議投資者重點關注碳中和、三孩配套政策、綠色信貸、國產替代等政策改變帶來的主題性投資機會。

          風險提示

          Delta病毒擾動下疫情失控;經濟超預期波動。

          

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