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        華泰證券-榮盛發展-002146-銷售逆勢增長,三道紅線轉綠-211029

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        日期:2021-10-29 13:12:41 研報出處:華泰證券
        股票名稱:榮盛發展 股票代碼:002146
        研報欄目:公司調研 陳慎,劉璐,林正衡  (PDF) 7 頁 471 KB 分享者:ry***8 推薦評級:增持 (下調)
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        研究報告內容
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          市場下行期公司或將面臨更大的資金鏈壓力,下調至“增持”評級

          10月28日公司發布三季報,前三季度實現營收459.2億元,同比+5%;歸母凈利潤31.0億元,同比-30%。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】我們維持盈利預測,預計公司21-23年EPS為1.80、1.87、2.02元。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)可比公司2021年平均PE為4.0倍(Wind一致預期),考慮到市場下行期公司或將面臨更大的資金鏈壓力,我們認為公司2021年合理PE估值為2.8倍,目標價4.86元(前值5.94元),下調至“增持”評級。

          Q3結轉規模較少,前三季度毛利率下行和少數股東分流導致盈利放緩

          Q3公司結轉規模較少,導致營收和歸母凈利潤同比-33%、-61%。前三季度累計來看,公司營收仍然保持同比增長,歸母凈利潤同比增速低于營收,主要因為:1、行業利潤率趨勢性下行壓力下,公司毛利率同比-3.9pct至24.9%;2、少數股東損益占比同比+12.8pct至11.2%。截至Q3,公司合同負債達到893億元,較2020年房地產業務營收覆蓋率為144%。

          Q3銷售逆市增長

          公司強化庫存去化,盡管Q3地產市場明顯下行,公司依然實現銷售面積299萬平,同比+26%,銷售金額324億元,同比+27%。前三季度公司累計實現銷售面積816萬平,同比+22%,銷售金額923億元,同比+25%,完成全年1300億元銷售目標的71%。

          土地投資繼續收縮,三道紅線全部轉綠

          根據月度經營公告,Q3公司沒有新增拿地,繼續執行審慎的投資策略。前三季度公司累計新增土地建面303萬平,新增土地總價123億元,金額口徑拿地強度較2020全年-8.8pct至13.4%,地售比穩定在36.0%。截至Q3,公司計算的扣除預收賬款的資產負債率、凈負債率較年初-4.7、-21.3pct至69.5%、58.9%,現金短債比為105%,三道紅線全部轉綠。前三季度經營活動產生的現金流凈額63億元,連續四年及一期持續為正。

          大股東連續增持提振發展信心

          繼2021年2-8月大股東榮盛控股的子公司榮盛創投增持公司2.77億元股份之后,8月3日公司公告榮盛創投擬于未來6個月內繼續增持不低于1億元,彰顯大股東對于公司未來發展的信心。

          風險提示:疫情、行業政策、行業下行、資金鏈風險。

          

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