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        天風證券-蘇試試驗-300416-“軍工+芯片“雙下游高景氣,雙輪開啟新篇章-210924

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        日期:2021-09-24 19:48:57 研報出處:天風證券
        股票名稱:蘇試試驗 股票代碼:300416
        研報欄目:公司調研 李魯靖  (PDF) 25 頁 1,453 KB 分享者:ri***a 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          蘇試試驗是國內領先的環境與可靠性試驗設備和檢測服務供應商。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】公司前身為蘇州試驗儀器總廠,成立于1956年。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)經過60多年的發展,從最初的振動試驗設備向下游可靠性與環境檢測服務切入,發展成為設備與檢測一體化的龍頭企業。2016-2020年期間,公司營收由3.94億增長至11.85億,復合增長率31.69%。歸母凈利潤由0.54億增長至1.23億,復合增長率22.85%。

          “軍工+芯片”雙下游高景氣,公司所處賽道佳

          1)公司集成電路驗證分析業務位于IC設計行業的下游。2016-2020期間,IC設計行業產值由1518.5億增長至3819.4億,復合增長率達到25.93%。2021Q1我國IC設計行業實現產值717.7億,同比增長24.95%,繼續維持著高速增長的態勢。未來隨著IC設計行業的不斷發展,芯片檢測的需求也有望持續位于高景氣通道。2)公司傳統的試驗設備銷售和環境與可靠性試驗服務的下游為航空航天、電子電器、汽車、軌道交通、特殊行業等領域。其中航空航天、特殊行業為軍工類行業?!笆奈濉睂⒊蔀槲覈b備快速換裝追趕國際先進軍事力量及前沿技術國防裝備加速突破時期。

          股權激勵+定增,集成電路驗證分析業務有看點

          公司今年宣布對蘇試宜特管理層實施股權激勵,擬出讓10%蘇試宜特股權給子公司核心人員。同時公司發布創業板向特點對象發行證券募集說明書,擬募資不超過60000萬元,其中28639萬元將投向集成電路驗證分析業務。股權激勵+定增的推動下,蘇試宜特的未來經營有望實現突破。

          商業模式優秀,前期募投項目逐漸達產,實驗室進入業績釋放期

          公司之前3次募投的實驗室網絡擴建項目大部分已經投產,未來產能有保障。同時公司主要實驗室蘇州廣博等近年來凈利潤增長迅速,已經進入業績釋放期。

          轉型為檢測服務企業后,估值提升空間大

          2020年公司檢測服務(環試+芯片)首次占比超過50%,轉型為檢測服務企業,然而市場對公司的認知還停留在機械設備制造企業,公司估值較檢測服務企業而言,提升空間大。

          盈利預測:預計2021-2023年公司營業收入分別為14.68億元、18.27億元、22.17億元,YOY為23.94%、24.44%、21.34%。歸母凈利潤分別為1.79億元、2.32億元、2.91億元,YOY為44.74%、29.78%、25.49%,對應PE為34X、26X、21X。我們給予公司2022年36X估值,目標市值83.45億,截至2021年9月24日上漲空間為37.33%,對應目標價格為31.64元,維持“買入”評級。

          風險提示:新冠疫情反復、下游產業發展不及預期、市場競爭加劇、原料成本上漲

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