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        華西證券-興業證券-601377-2021Q3點評:投資管理業績優異,但證券投資負增拖累業績-211101

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        日期:2021-11-01 22:03:19 研報出處:華西證券
        股票名稱:興業證券 股票代碼:601377
        研報欄目:公司調研 呂秀華,魏濤,羅惠洲  (PDF) 7 頁 881 KB 分享者:jeff******009 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          事件概述

          公司發布2021年三季報,營業收入138.8億元、同比+2.9%,歸母凈利潤35.2億元、同比+16.3%;加權平均ROE為9.0%,同比+0.6個百分點。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】單三季度營業收入37.3億元,同比-28.3%,歸母凈利潤10.8億元,同比-23.1%。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)

          分析判斷:

          投資投行負增,管理費用率、減值計提下降貢獻利潤收入結構來看,其他業務占比最高,達到49%,其次為經紀業務占比19%,自營業務占比14%,利息凈收入、投行業務、資管業務占比9%、7%、1%。

          從增量收入貢獻來看,其他收入貢獻收入增量的371%,經紀、利息凈收入分別貢獻174%、126%,資管貢獻15%,投行投資貢獻為負,分別貢獻-40%、-551%。

          投資管理業務業績優異

          公司公募基金布局行業領先,分別持有興證全球基金51%、南方基金9%的股權。據公司中報,興證全球基金在中長期投資業績維持行業領先,并累計11次榮獲“金?;鸸惊劇?,在行業內排名第一。中報顯示其資產管理總規模6,116億元,較年初增長15%,其中公募基金規模5,280億元,較年初增長16%。資產管理業務逐漸發力,前三季度公司資管業務收入1.8億元,同比+45%。

          前三季度經紀業務收入同比+33%,機構經紀、代銷與期貨經紀均表現較好

          前三季度公司經紀業務收入26.9億元,同比+33%。中報顯示,公司機構經紀、代銷與期貨經紀業務占比相對較高同時增速較高,上半年京機構經紀、代銷與期貨經紀收入增速分別+29%、112%、93%,占比分別達到29%、20%、6%。

          投行業務IPO份額提升,收入同比-14%

          投行業務收入9.8億元,同比-13.6%,其中IPO融資規模88億元,市場份額2.31%,同比提升1.5pct;再融資、核心債券融資金額分別為37.9億元、922.3億元,市場份額分別為0.85%、1.7%。

          證券投資收益率大降,收入大降53%;利息凈收入同比+60%

          公司證券自營業務表現不佳,收入19.1億元,同比-53%,主要由于投資收益率大降導致。其中三季度末投資資產796億元,同比+12%,年化投資收益率3.32%,同比降4.1pct。公司利息凈收入13.0億元,同比+60%。整體證券投資收益+利息凈收入32.1億元,同比-34%。

          投資建議

          公司投資管理業務優異,將顯著受益財富管理大勢頭,其中公募基金管理規模延續增長態勢,產品中長期業績保持行業領先,資管公募化改造穩步推進,產品創新有序開展;同時機構經紀、代銷業務業績優異,與投資管理業務協同良好??春霉矩敻还芾懋a業鏈后續發展。

          考慮市場環境變化,我們調整公司21-23年營收191.51/209.63/231.95億元的預測至188.97/ 229.45/271.09億元,上調21-23年EPS0.65/0.72/0.81元的預測至0.78/0.95/1.13元,對應2021年11月1日8.92元/股收盤價,PE分別為11.46 /9.42/ 7.88倍,維持公司“買入”評級。

          風險提示

          股債市場大幅波動自營投資收益下滑;市場交易萎縮;公募基金業務發展低于預期。

          

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