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        華鑫證券-妙可藍多-600882-業績超預期,常溫奶酪有望成為新的業績增長點-211102

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        日期:2021-11-02 16:11:05 研報出處:華鑫證券
        股票名稱:妙可藍多 股票代碼:600882
        研報欄目:公司調研 萬蓉  (PDF) 5 頁 509 KB 分享者:nic****71 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          公司發布2021三季報。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】報告期內,公司實現營業收入31.44億元,同比增67.58%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.43億元,同比增171.27%;扣非后凈利潤1.43億元,同比增262.50%;每股收益0.32元。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)其中Q3單季實現營業收入10.77億元,同比增35.85%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.32億元,同比增52.77%;每股收益0.06元。

          業績超預期,主營業務高速增長。目前,公司共有奶酪、液態奶、乳制品貿易三大主營業務。公司堅定推行“聚焦奶酪”戰略,集中資源發展更具成長前景的奶酪產品業務。分產品來看,前三季度奶酪收入22.82億元,同比+69.91%,占比72.70%;液態奶收入3.19億元,同比+4.72%,占比同比下降6.09pct至10.17%;乳制品貿易收入5.38億元,同比+136.80%,占比17.13%,同比+5.02pct,主要是公司貿易業務品類結構優化,奶酪黃油類業務的占比提升。分地區來看,北區收入14.04億元,同比+58.27%;中區收入10.99億元,同比+60.97%;南區收入6.36億元,同比+108.44%。分渠道來看,公司以經銷模式為主,占比73.28%,經銷收入23億元,同比+62.44%。

          期間費用率控制良好,盈利水平提升顯著。2021前三季度公司費用控制良好,期間費用率32.23%,同比下降3.26pct。其中銷售費用率24.4%,同比下降3.26pct;財務費用率-0.50%,同比下降1.75pct;管理費用率7.41%,同比增加2.49pct;研發費用率0.92%,同比下降0.38pct。公司毛利率同比上升0.21pct至37.8%,凈利率同比上升1.86pct至4.99%,主要是以奶酪棒為代表的高毛利即食營養系列產品收入及毛利率均有較好增長,帶動公司盈利能力提升。

          公司未來看點。(1)隨著公司非公開發行股票募集資金投資項目新增產能建設,以及與內蒙蒙牛奶酪業務整合推進,公司將成為內蒙蒙牛旗下奶酪業務的唯一平臺,有助于公司進一步鞏固和加強行業領先優勢。順應中國乳制品消費升級和國人健康生活方式追求,公司將與行業內優秀企業一起,共同開拓極具潛力的奶酪市場;(2)9月公司歷時三年研發的常溫奶酪棒向市場投放,常溫奶酪在運輸與倉儲上占據優勢,有利于公司開拓下沉市場。Q3單季經銷商數量凈增加891家,主要是常溫渠道經銷商,未來常溫奶酪業務有望推動公司業績快速增長;(3)公司是國內奶酪行業的龍頭,根據歐睿咨詢數據顯示,2020年妙可藍多奶酪產品在國產品牌中占比為82%。隨著國內奶酪消費需求的增加,公司規模和渠道的進一步擴張,公司近幾年在奶酪行業的市場占有率快速增長,2020年以19.8%的市場占有率繼續位列第二,行業集中度將持續提升。

          盈利預測:我們預測公司2021-2023年實現收入分別為44.62、62.35和83.92億元,EPS分別為0.48、1.08和1.76元,當前股價對應PE分別為98.8、44.2和27.1倍,公司處于高速增長期,給予“推薦”的投資評級。

          風險提示:新冠疫情導致經濟下行,消費需求下滑的風險;原材料價格波動風險;食品安全問題、匯率波動風險等。

          

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