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        華泰證券-晶科科技-601778-光伏運營資產優化,項目儲備大增-210821

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        日期:2021-08-21 20:09:22 研報出處:華泰證券
        股票名稱:晶科科技 股票代碼:601778
        研報欄目:公司調研 王瑋嘉,黃波  (PDF) 7 頁 447 KB 分享者:我心靈****流浪 推薦評級:增持
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        研究報告內容
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          21Q2歸母凈利同比+16.6%,戰略轉型初顯成效

          晶科科技發布中報:21H1公司實現營收17.8億元,同比+2.6%,歸母凈利1.7億元,同比-21.6%;對應21Q2營收10.7億元,同比+4.6%,歸母凈利2.85億元,同比+16.6%。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】21H1簽約大基地項目10.8GW,推進整縣分布式開發與綜合能源業務。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)光伏運營資產持續優化,EPC業務模式調整豐富獲利途徑。調整盈利預測,預計21-23年歸母凈利為4.7/5.0/7.0億元,EPS0.17/0.18/0.25元。參考22年可比PE均值28x,公司謀求向“重開發、輕資產”模式轉型,盈利能力有望修復,給予22年目標42xP/E,目標價7.57元/股,維持增持評級。

          項目開發斬獲頗豐,新興業務初有成效

          2021年初公司制定“重開發”經營策略,重點推進大型基地類項目開發,21H1完成簽約規模10.8GW,增厚項目儲備。公司在分布式光伏領域具備較強競爭力,截止目前運營規模800MW、累計開發1.3GW,未來將聚焦重點區域開展整縣屋頂分布式開發示范申報工作。上半年公司在江西、貴州兩省獲得光伏指標454MW。21H1公司開拓工商業綜合能源服務,簽約電量24.2億度、客戶1,162家。公司聯手美聯股份(鋼構龍頭,未上市)與中信博(光伏支架龍頭,688408 CH)開發BIPV市場。

          光伏運營資產優化,EPC利潤持續承壓

          21年6月末公司自持光伏電站運營規模2.96GW,國內/海外在建待建規模1.26/2.30GW(海外含參股項目)。21H1公司新投產132MW,轉讓協議441MW、交割252MW。公司仍處于資產結構優化階段,上半年轉讓電站回流資金7.88億元,轉讓均價好于去年??紤]新投產與轉讓,我們預計21年末運營規模維持在3GW左右,平價電站占比上升。21H1公司運營收入13.7億元,同比-3.6%,毛利率54.6%;EPC收入4.1億元,同比+33%,毛利率-2.8%,公司調整EPC業務模式,增加更多前期開發收益。

          調整盈利預測,維持增持評級

          下調運營規模、EPC業務收入與毛利率,我們調整公司21-23年歸母凈利至4.7/5.0/7.0億元(前值:8.1/10.0/~億元)??杀裙?2年PE均值28x(Wind一致預期),公司當前股價對應22年41xPE。公司積極開發平價光伏電站與分布式光伏項目,儲備資源大幅增長,新業務開拓良好。給予公司22年42xPE,目標價7.57元/股(前值:7.33元/股,基于21年25xPE),維持增持評級。

          風險提示:光伏發電競爭加??;電站轉讓進度不及預期;棄光限電風險。

          

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