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        華泰證券-深信服-300454-云業務表現強勁,開啟第二成長曲線-210820

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        日期:2021-08-20 10:28:27 研報出處:華泰證券
        股票名稱:深信服 股票代碼:300454
        研報欄目:公司調研 謝春生,范昳蕊  (PDF) 6 頁 461 KB 分享者:金**度 推薦評級:買入(上調)
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        研究報告內容
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          21H1各項經營數據表現亮眼

          公司8月19日披露2021年中報:21H1實現營收25.86億元,同比增長48.26%,較19H1增長65.92%,其中21Q2公司營收14.94億元,同比20Q2增長31.59%,較19Q2增長62.93%;21H1公司歸母凈利潤虧損-1.33億元,虧損同比擴大5.80%;21H1公司扣非凈利潤虧損-1.96億元,虧損同比擴大10.11%,經營性現金流1.23億元,同比增長200.83%。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】我們看好公司網絡安全+云業務增長動力,預計2021-2023年營收分別為78.35/105.69/136.32億元,采用PS估值,參考可比公司21年Wind一致預期平均13.9倍PS,考慮公司開啟云計算第二成長曲線,給予公司16倍PS,上調目標價302.89元(前值295.14元),上調至買入評級。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)

          云計算強勢增長,各項業務毛利均有提升

          從收入端看,21H1云業務增長強勁,占收入比持續提升,公司網絡安全/云計算/基礎網絡收入分別同比增長29.18/83.35/78.88%,云計算業務占收入比從20H1的27.52%提升至34.03%。從毛利率端看,公司各項業務均實現毛利率提升,網絡安全/云計算/基礎網絡毛利率分別為80.54/47.52/58.26%,同比分別提升0.11/1.52/1.80pct,公司綜合毛利率為66.87%,同比20H1下降1.93pct,主要是由于收入結構發生變化,毛利率更高的網絡安全產品占比下降。21H1公司研發/銷售/管理費率分別為38.39/41.82/7.09%,同比分別1.80/-2.73/-0.13pct,費用管控良好。

          企業客戶帶動增長,現金流情況優異

          21H1公司來自企業/政府及事業單位/金融及其他的收入增長分別為58.14/46.40/27.53%,企業及政府客戶助力公司實現高速增長。公司21H1經營性現金流1.23億元,同比增長200.83%,公司在實現收入快速增長的同時,現金流仍實現大幅增長,體現出公司收入質量提升,產業鏈話語增強,經營質量持續優化。此外,公司發布2021年度限制性股票激勵計劃草案,擬向1992名激勵對象授予限制性股票530萬股,約占總股本的1.28%,將進一步帶動員工工作積極性,穩固公司人才優勢。展望下半年,公司有望保持業務高質量增長,不斷加強自身競爭力。

          看好公司云計算第二曲線成長,上調至買入評級

          我們看好公司網絡安全+云業務增長動力,維持盈利預測,預計2021-2023年營收分別為78.35/105.69/136.32億元,歸母凈利潤12.07/16.80/22.16億元,采用PS估值,參考可比公司21年Wind一致預期平均13.9倍PS,考慮公司開啟云計算第二成長曲線,給予公司16倍PS,上調目標價302.89元(前值295.14元),上調至買入評級。

          風險提示:網絡安全政策不及預期、云業務推進低于預期。

          

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