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        浙商證券-樂惠國際-603076-深度報告:精釀啤酒業務戰略明晰,第二主業即將騰飛-210926

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        日期:2021-09-27 08:31:33 研報出處:浙商證券
        股票名稱:樂惠國際 股票代碼:603076
        研報欄目:公司調研 邱世梁,王華君,李鋒  (PDF) 34 頁 2,500 KB 分享者:ang****aq 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          中國精釀啤酒滲透率2.2%,2025年提升至6.7%,5年行業CAGR為26%

          2020年中國精釀啤酒滲透率僅為2.2%,對比美國12.3%的滲透率提升空間很大。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】2020年中國精釀啤酒消費量8.3億升,到2025年滲透率提升至6.7%,對應消費量26億升,CAGR為26%。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)2020年中國精釀啤酒零售端市場規模332億元,出廠端市場規模92億元,預計2025年零售端可達1040億元,CAGR為26%;出廠端可達385億元,CAGR為33%。

          公司精釀啤酒短期產能規劃5.3萬噸,收入可達9.3億元,CAGR為127%

          精釀啤酒短期產能規劃5.3萬噸,預計2023年建成,投產后可實現9.3億元收入,四年CAGR為127%。其中代工占比55%,自有品牌占比45%。預計到2025年實現凈利潤1.5億元,精釀啤酒綜合毛利率達到44%,凈利率達到17%。

          公司自有品牌、產能規劃和渠道開拓已經就緒,精釀啤酒業務蓄勢待發

          自有品牌:與華與華合作創立“鮮啤30公里”自有品牌,目前采用“鮮啤30公里”包裝的易拉罐產品、外觀設計的鮮酒售賣機和打酒站均已開始運營。

          產能規劃:目前上海佘山工廠(3000噸)在產,寧波大目灣工廠(1萬噸)于9月底投產,杭州工廠(1萬噸)已進入設計階段,南京工廠(3萬噸)產能正有序推進。長期規劃十年“百城百廠”,遠期產能接近100萬噸,成長空間很大。

          渠道開拓:與盒馬鮮生合作為其提供鮮啤ODM服務,自3月上市一直供不應求。已開始建立多元化銷售渠道,包括對商超、餐飲、電商等進行了前期鋪設。

          核心優勢:依托母公司建廠和設備優勢,可實現精釀鮮啤低成本配送

          產品定位“精釀+鮮啤”,與競爭對手以熟啤為主產品體系形成差異化;依托母公司生產設備和交鑰匙建廠能力的優勢,實現較低成本的精釀鮮啤配送和銷售;通過基于阿里云的精釀啤酒管理軟件,實現從采購、生產、銷售等全流程管理。商業模式短期難以被模仿,既借鑒波斯頓啤酒成功經驗,又進行本土化創新。

          盈利預測及估值

          預計2021~2023年凈利潤分別為1.3/1.9/2.7億元,增速為25%/43%/41%,對應PE為31/22/16。采用分部估值法:給予設備業務2023年20倍PE,對應估值為38億元;給予精釀啤酒業務2023年10倍PS,對應估值約為48億元。預計公司2023年整體估值為86億元,對應PE為32倍。維持買入評級。

          風險提示:1)亞非拉疫情控制不力;2)精釀啤酒業務進展不及預期

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