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        東吳證券-飛亞達-000026-2021年中報點評:名表銷售繼續閃耀,盈利能力持續上行-210821

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        日期:2021-08-21 23:40:21 研報出處:東吳證券
        股票名稱:飛亞達 股票代碼:000026
        研報欄目:公司調研 張瀟,鄒文婕  (PDF) 3 頁 498 KB 分享者:yin****25 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          投資要點

          21H1業績落于預告區間,符合市場預期。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】公司2021H1實現營業收入27.78億元,同比+75.6%;歸母凈利潤2.34億元,同比+225.9%。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)其中2021Q2實現營業收入14億元,同比+40.8%;歸母凈利潤1.15億元,同比+27.1%。2021H1業績延續靚麗表現,落于此前預告區間,符合市場預期。

          亨吉利延續高增,自有品牌取得明顯修復。分業務來看,1)2021H1手表零售服務業務(主要為亨吉利)收入20.96億元,同比+93.17%,維持強勁增長。從外部環境看,2021Q2海外及國內疫情均有反復,全球旅行限制仍未有明顯改善,名表消費持續回流。從公司自身業務拓展來看,2021H1公司在運營規范化、精細化、數字化等方面持續提升,中高端渠道數量也不斷提升,在擴大公司名表銷售優勢的同時也為自主品牌發展夯實基礎。2)2021H1手表品牌業務收入5.42億元,同比+43.06%,2019H1-2021H1兩年平均增速1.2%。2021H1自有品牌業務持續回暖,收入回升至疫情前水平。3)精密科技業務收入5930.6萬元,同比-0.24%,仍處于前期培育階段。

          規模效應繼續釋放,亨吉利凈利潤率同比、環比均提升。盈利能力方面,2021H1公司歸母凈利潤率為8.41%,同比提升3.48pp,環比+0.29pp。具體來看,2021H1亨吉利歸母凈利潤率為8.17%,同比+3.55pp,環比+1.2pp。名表零售業務具有高經營杠桿,規模效應突出,收入高增驅動盈利能力穩步提升。2021H1除亨吉利以外業務歸母凈利潤率為9.11%,同比+4.61pp,環比-1.8pp,或與品牌推廣投入同比提升有關。

          經營現金流表現良好,經營效率顯著提升。2021H1公司經營現金流2.05億元,同比+97.94%,經營現金流/經營活動凈收益為70.87%,經營現金流表現良好。運營效率方面,2021H1存貨周轉天數同比-128天至204天;應收賬款周轉天數同比-16天至31天,經營效率顯著提升。

          盈利預測與投資評級:國內名表消費持續擴容,凈利率有望維持高位;自主品牌擴張及精密制造零部件培育彈性可期。我們預計公司2021-2023年凈利潤為4.3、5.4、6.4億元,同比+44.8%、+26.1%、+19.4%,對應PE分別為13、10、8X,維持“買入”評級。

          風險提示:鐘表消費市場不確定性較大;海外消費回流不及我們預期,名表供應受疫情影響;新零售渠道發展不及我們預期;新業務培育不及我們預期。

          

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