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        中泰證券-魚躍醫療-002223-業績略超預期,非疫情產品加速恢復增長-211023

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        日期:2021-10-24 19:12:08 研報出處:中泰證券
        股票名稱:魚躍醫療 股票代碼:002223
        研報欄目:公司調研 謝木青  (PDF) 4 頁 703 KB 分享者:beij******tai 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          事件:公司公告2021年三季報,實現營業收入53.10億元,同比增長9.53%,歸母凈利潤13.52億元,同比下降10.50%,扣非凈利潤12.31億元,同比下降11.61%。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】

          業績略超預期,非疫情產品加速恢復增長。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)2021Q3單季度實現收入17.18億元,同比增長20.32%,歸母凈利潤3.89億元,同比下降0.52%,扣非凈利潤3.51億元,同比下降5.23%,收入增速恢復快速增長主要是受非疫情產品快速恢復驅動,利潤增速同比下降主要是產品結構中高毛利率的疫情相關產品占比下降導致??紤]到前三季度疫情產品占比較2020年有顯著降低,公司綜合毛利率49.81%,同比下降6.22pp,帶來凈利率25.46%,同比下降5.62pp,公司通過嚴格可靠的成本管理手段與供應鏈體系,不斷降本增效,整體凈利率較新冠疫情前有進一步的提升。

          呼吸治療產品疫情需求逐步降低,院內外業務實現恢復性增長。2021年上半年印度等海外疫情對公司制氧機等呼吸治療產品帶來較強需求,隨著疫情逐步受控,三季度開始疫情需求已逐步降低,呼吸機需求主要以家用為主。其他產品線按院內外來劃分,院外業務包括家用器械、康復等實現了較快速的恢復增長,其中線上我們預計實現超過20%的增長,線下預計實現了超過30%的增長,恢復趨勢較好;院內業務中針灸針、上械等我們預計實現超過10%的增長,感控產品中受2020年中優高基數的影響,我們預計收入同比小幅下降,此外CGM產品已在陸續入院過程中,我們預計未來有望為公司帶來新的成長性。

          長期來說,公司明確以呼吸、血糖及家用POCT、消毒感控為三大核心賽道,對家用類電子檢測及體外診斷、康復及臨床器械等基石業務保持穩健發展,同時積極布局急救、眼科、智能康復等孵化業務,綜合競爭能力和整體抗風險能力有望持續提高。

          盈利預測與估值:根據三季報我們調整了盈利預測,預計2021-2023年公司收入71.26、80.17、94.32億元,同比增長5.95%、12.51%、17.65%,歸屬母公司凈利潤15.17、16.43、19.46億元,同比增長-13.76%、8.32%、18.44%(調整前為-25.74%、20.18%、21.57%),對應EPS為1.51、1.64、1.94。目前公司股價對應2021年22倍PE,考慮到公司常規產品加速恢復,新興業務成長性強,新冠疫情后國內外品牌力快速提升,維持“買入”評級。

          風險提示:產品推廣不達預期風險,疫情持續時間不確定風險。

          

          

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