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        天風證券-海信視像-600060-新顯示業務健康發展,傳統業務四季度或觸底反彈-211102

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        日期:2021-11-02 18:42:35 研報出處:天風證券
        股票名稱:海信視像 股票代碼:600060
        研報欄目:公司調研 孫謙  (PDF) 6 頁 373 KB 分享者:vik****07 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          事件:海信視像發布2021三季度報告,公司2021Q1-Q3,公司實現營收339.21億元,同比+23.44%;歸母凈利潤6.26億元,同比+8.79%;扣非歸母凈利潤3.73億元,同比+319.89%。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】2021Q3實現營收129.63億元,同比+11.95%;歸母凈利潤2.37億元,同比+13.33%;扣非歸母凈利潤1.65億元,同比+105.21%。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)

          傳統業務方面:傳統電視業務三季度降幅收窄。由于面板價格上升對下游影響,傳統平板電視業務2021年額漲量跌態勢顯著。1)面板價格方面,面板價格在7月到達頂端后開始迅速下跌,價格下跌速度遠超上漲速度,三季度后價格下跌趨勢仍在持續。2)銷售量方面,根據中怡康數據顯示,三季度彩電行業和海信銷售量雖未轉正,但7/9月份開始表現出修復趨勢。我們認為三季度市場依舊較差的主要原因仍為價格因素:盡管面板價格開始走低,但是由于滯后效應,消化成本和降價尚需時間,銷售量修復也需要時間。新顯示業務方面:公司1+4業務布局完善,激光電視及商顯市場快速發展。根據洛圖科技數據,2021上半年中國大陸商用平板出貨33.1萬臺,同比增長146%;根據中怡康數據,激光電視市場三季度銷售量同比增長17.2%。新顯示業務大幅擺脫上游面板影響,預計未來持續優化公司盈利能力。

          從盈利能力看,公司毛利率環比同比雙降。2021Q3公司毛利率為14.71%,同比-0.49pct,環比-1.04pct;凈利率方面略有回暖,凈利率為2.98%,同比+0.29pct。在第三季度,公司毛利率下降,我們認為主要系上游面板成本壓力所致;凈利率回暖,我們認為主要系新顯示業務的健康發展提升了公司的盈利能力。

          費用方面,公司各項費用比率穩中有降,公司在費用控制方面有提升也是三季度凈利率回暖的原因之一。公司2021Q1-Q3銷售/管理/研發/財務費用率為7.73%/1.36%/ 3.96%/0.09%,分別同比-0.62/-0.15/ -0.34/-0.04pct。公司2021Q3銷售/管理/研發/財務費用率為7.1%/1.24%/ 3.55%/-0.02%,分別同比-0.8/-0.1/ -0.3/-0.4pct。

          投資建議:四季度開始進入黑電行業傳統銷售旺季,公司或借雙十一等購物節機會刺激銷量;上游面板價格在10月繼續快速下跌,公司在成本端持續改善,修復盈利能力。因此我們認為四季度公司傳統電視業務或能迎來觸底反彈。我們預計在新顯示業務持續向好,傳統業務迎來反彈的背景下,四季度以后公司表現會出現明顯好轉。預計公司21-23年歸母凈利潤為13.34/16.93/20.13億元(前值為13.49、16.48、19.82億元)當前股價對應21-23年12.39x/9.76x/8.21xPE,維持“買入”評級。

          風險提示:面板價格下跌過快導致行業價格競爭加劇,影響公司利潤率;新顯示業務發展不及預期。

          

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