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        平安證券-保險行業點評:劍指第三支柱,國民養老保險公司擬發起設立-210820

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        日期:2021-08-20 08:19:19 研報出處:平安證券
        行業名稱:保險行業
        研報欄目:行業分析 王維逸,李冰婷  (PDF) 4 頁 478 KB 分享者:林*** 推薦評級:強于大市
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        研究報告內容
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          事項:

          2021年8月18日,中國保險行業協會發布《關于擬設立國民養老保險股份有限公司有關情況的信息披露公告》,披露擬設立國民養老保險股份有限公司(以下簡稱“國民養老”)的有關情況。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】

          平安觀點:

          17位發起人深耕金融行業,國民養老股東實力雄厚。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)根據公告,17位發起人中,1)11家為銀行系,天然具備渠道優勢:工銀/農銀/中銀/建信/交銀理財分別出資10億元、分別持股8.97%;中郵理財出資6.5億元、持股5.83%;信銀/招銀/興銀理財和民銀金投分別出資5億元、分別持股4.48%;華夏理財出資3億元、持股2.69%;2)2家券商系、1家險企:中信證券投資、中金浦成、泰康人壽分別出資3億元、2億元、2億元,分別持股2.69%、1.79%、1.79%。3)剩余3位發起人均為國資背景:北京市基礎設施投資、北京熙誠資本、國新資本,分別出資10億元、5億元、10億元,分別持股8.97%、4.48%、8.97%。

          更高的注冊資本、更廣的經營范圍,國民養老劍指第三支柱。1)我國現存9家養老保險公司的注冊資本平均約35億元、最高50億元;而國民養老注冊資本高達111.5億元,業內罕見,初期展業資金充足。2)與其他養老保險公司相比,國民養老的經營范圍擬涉及兩大新增領域:一是商業養老計劃管理業務,監管層面目前暫無更多公開信息提及,但已為健全養老金體系的方式方法留下充分的想象空間;二是保險兼業代理,國民養老背靠數十家具備渠道優勢的銀行系股東,這一新增業務范圍或將為其與銀行的合作打開通道。

          第一支柱廣覆蓋但存潛在資金缺口,第二支柱企業參與有限、發展較為緩慢;第三支柱尚處于發展初期,亟需政策支持和業務創新,國民養老或將成為發展第三支柱的重要一環。第一支柱基本養老保險制度基本健全,2020年已覆蓋近10億人,但潛在空賬壓力較大;第二支柱企業年金、職業年金的制度初步建立,且逐步完善,但目前僅覆蓋5800余萬人。第三支柱個人養老金制度尚未出臺、尚處于發展初期,規模較小,亟需大力發展。商業養老年金保險截至20Q3的保費收入僅551億元,在人身保險原保費收入僅占2.1%,遠不及海外發達保險市場;此外,2018年起,我國已在上海、福建和蘇州等地開展個人稅收遞延型商業養老保險業務,但發展緩慢,截至2020年4月底,累計實現保費收入約3億元、參保人數不足5萬人。依靠強有力的股東資源和更廣的經營范圍,國民養老或將是第三支柱發展的重要組成部分。

          立足我國現狀、對標海外,第三支柱長期空間廣闊,多元化的金融機構參與有望加速產業發展。近年來,商業養老保險相關政策不斷推出、且快速落地。關于第三支柱養老金體系,人社部2021年2月新聞發布會稱:我國將建立以賬戶制為基礎、個人自愿參加、國家財政稅收支持,資金形成市場化投資運營的個人養老金制度?!笆奈濉币巹澗V要明確要求發展多層次、多支柱養老保險體系,提高企業年金覆蓋率,規范發展第三支柱養老保險。2021年6月,專屬商業養老保險試點全面開展。盡管國民養老或將對其他險企產生一定競爭,但也有望在業務創新、渠道潛力等方面盤活商業養老保險和個人賬戶,加速產業發展、助力模式創新。

          投資建議:保險板塊估值已處于歷史底部,但行業競爭加劇、供需矛盾與主動轉型并行,新單修復速度相對較慢。政策規范短期健康險銷售、支持商業養老險發展,利好具備產品、渠道和綜合服務優勢的頭部險企。長期看好保險板塊的配置價值,建議短期重點關注中報預期與市場情緒變化帶來的交易機遇。

          風險提示:權益市場大幅波動,信用風險集中暴露。新重疾產品銷售不及預期、新單保費增速不及預期。利率超預期下行。

          

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