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        國信證券-視源股份-002841-動態點評:教育場景數字化孕育新藍海,發力開拓2C教育市場-210821

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        日期:2021-08-21 23:19:57 研報出處:國信證券
        股票名稱:視源股份 股票代碼:002841
        研報欄目:公司調研 胡劍,陳彤,許亮  (PDF) 13 頁 867 KB 分享者:zhan******pdb 推薦評級:買入(上調)
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        研究報告內容
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          事項:

          視源股份:教育場景數字化有望孕育新藍海,希沃軟硬件發力、2B+2C發力有望打造教育數字化龍頭。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】

          我們預計21/22/23年公司營收同比增長16.6%/14.5%/13.7%至199.70/228.67/259.96億元,歸母凈利潤同比增長19.2%/17.5%/13.3%至22.66/26.62/30.15億元,當前股價對應PE分別為34.4/29.3/25.9倍。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)考慮到教育信息化2.0不斷推進,教育場景數字化有望孕育新藍海,以及視源產品品類擴張、發力2C教育市場的競爭優勢,我們認為公司估值相比于行業平均水平仍有上升空間,上調至“買入”評級。

          投資建議:上調至“買入”評級

          我們預計21/22/23年公司營收同比增長16.6%/14.5%/13.7%至199.70/228.67/259.96億元,核心數據假設如下:

          液晶顯示主控板卡:我們預計21/22/23年公司液晶顯示主控板卡營收同比增長4.5%/8.0%/12.1%,其中液晶電視板卡營收同比增長2.0%/3.3%/4.2%,白色家電板卡營收同比增長145.0%/120.0%/100.0%;預計21/22/23年公司液晶顯示主控板卡毛利率17.3%/17.4%/17.4%,基本保持平穩。

          交互智能平板:我們預計21/22/23年公司交互智能平板營收同比增長26.8%/18.6%/14.2%,其中教育類交互智能平板營收同比增長22.0%/14.0%/10.0%,商用類交互智能平板營收同比增長55.0%/40.0%/30.0%;預計21/22/23年公司交互智能平板毛利率33.0%/33.1%/33.1%。

          我們預計21/22/23年公司期間費用率同比小幅增長至14.4%/14.5%/14.7%;綜上,我們預計21/22/23年公司歸母凈利潤同比增長19.2%/17.5%/13.3%至22.66/26.62/30.15億元。

          我們選擇豆神教育、億聯網絡、??低?、科大訊飛作為可比公司,參考可比公司2021年平均PE估值43.83倍(Wind一致預期),考慮到視源股份產品品類擴張、發力2C教育市場的競爭優勢,給予公司2021年45-50倍PE估值,當前股價對應PE分別為34.4/29.3/25.9倍。我們認為公司股票價值在152.98-169.98元之間,相對于公司目前股價有30.73%-45.26%溢價空間,上調至“買入”評級。

          風險提示

          新業務開拓不及預期的風險:考慮到公司液晶電視主控板卡市場份額2013年起便位居全球第一,未來份額提升空間有限,我們預期公司未來業績增長主要來源于白色家電板卡、交互智能平板、人工智能等新產品、新業務。如果公司新業務開拓不及預期,存在公司業績增長不及預期的風險。

          教育信息化、遠程辦公的推進進度存在不確定性:希沃品牌產品的銷售與教育信息化的推進存在較大相關性,MAXHUB品牌的銷售則受益于遠程辦公的趨勢,如果教育信息化、遠程辦公的推進不及預期,存在公司產品銷售不及預期的風險。

          交互智能平板市場競爭加劇的風險:目前交互智能平板市場仍處于快速發展階段,雖然希沃、MAXHUB分別在教育類、商用類交互智能平板市場處于領先位置,但隨著微軟、谷歌等廠商加入競爭,存在交互智能平板市場競爭加劇的風險,未來公司產品的價格、盈利能力存在一定的不確定性。

          

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