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        招商證券-化妝品行業深度(八):從敷爾佳的發展看醫用皮膚修復敷料賽道投資機會-210926

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        日期:2021-09-27 07:25:42 研報出處:招商證券
        行業名稱:化妝品行業
        研報欄目:行業分析 劉麗,趙中平  (PDF) 21 頁 1,210 KB 分享者:阿**央 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          醫用皮膚修復敷料市場規模預計將從2020年的41.8億元增長至2025年的201.4億元,年復合增速達37%,超越皮膚護理行業整體增速。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】阿里全網最近12個月細分行業CR5達59%,未來隨著醫用皮膚修復敷料準入門檻提高&消費者功效訴求加強,集中度有望進一步提升,擁有二類械字號及三類械字號批文的公司稀缺度提升,競爭壁壘逐漸夯實。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)敷爾佳、創爾生物、巨子生物是細分行業頭部公司,可重點關注。

          醫用皮膚修復敷料市場未來五年預計年復合增速達37%。弗若斯特沙利文數據顯示,受益于醫美的興起,醫用皮膚修復敷料的市場規模由2016年的2.3億元增長至2020年的41.8億元,CAGR為105.7%。預計到2025年,醫用皮膚修復敷料產品的市場規模將達到201.4億元,20年-25年CAGR為37%,超越皮膚護理行業整體增速。

          行業準入門檻抬高,集中度有望進一步提升。近12個月阿里全網醫用皮膚修復敷料CR5達59%(榮晟、敷爾佳、創???、可復美、芙清),預計未來隨著行業監管政策趨嚴以及消費者對品質功效要求的進一步提升,集中度有望再度提升。擁有二類械字號及三類械字號批文的公司較為稀缺:截止至2020年6月30日,我國醫用皮膚敷料批文達467個,一類醫療器械占比接近90%,主要為醫用冷敷貼;二類醫療器械占比達9.6%,三類醫療器械批文僅有3個,具有較高的稀缺度。

          敷爾佳:醫用皮膚修復敷料龍頭極致單品戰略成功典范。敷爾佳收入從2018年3.73億元增長至2020年15.85億元,毛利率在77%左右,凈利率水平在40%-45%。2020年公司貼片類產品銷售額為貼片類專業皮膚護理市場第一,占比21.3%;其中醫療器械類敷料產品市占率25.9%,市場排名第一;化妝品類產品市占率16.6%,市場排名第二。增長驅動力分析:背靠哈三聯,產品力強大。公司2016年和哈三聯進行戰略合作,哈三聯強大的研發實力是公司強大產品力的基礎。精準營銷&擁抱新社媒,提升品牌知名度。公司在線上進行廣告植入、邀請KOL直播;線下通過邀請明星代言,參與美博會進行產品宣傳。堅持極致單品戰略。公司擁有5個年銷售額過億元的單品,貢獻了收入的87%,醫用透明質酸鈉修復貼(白膜)在2020年銷售額達到5.98億,占總營收38%。膠原蛋白水光修護貼2020年銷售額達到2.12億,占總營收13%。

          創爾生物1:膠原貼敷料產品的開創者,擁有全國首款無菌Ⅲ類膠原貼敷料。2012年至2020年公司收入規模從0.34億元增長至3.03億元,年復合增速達31%;凈利潤規模從0.13億元增長至0.92億元,年復合增速達28%。近三年毛利率保持在80%左右;凈利率保持在30%左右。研發實力雄厚。2020年公司研發費用率6.06%,處于行業領先水平;截至2021年6月公司擁有32項專利,擁有全國首款無菌Ⅲ類膠原貼敷料,構筑較強的競爭壁壘。線上渠道增速快,線下三甲醫院覆蓋率水平高,具有較好的渠道優勢。

          巨子生物:重組膠原蛋白領軍企業,營銷激進&渠道開拓能力強:公司已研發出基于基因工程的類人膠原蛋白的皮膚醫學類產品(包含可麗金、可復美、可愈等品牌)、醫療器械、預防醫學和營養醫學等三大類近百種產品,廣泛應用于全國1100余家醫院的皮膚科、激光科、整形科和醫療美容機構。

          風險提示:經濟增速放緩導致皮膚護理可選消費增速放緩的風險;平臺流量成本上升對品牌端利潤侵蝕風險;疫情導致線下渠道客流減少的風險。

          

          

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